По итогам 2016 г. портфель ОФЗ превзошел корпоративные облигации по величине дохода. С начала декабря рыночный портфель ОФЗ дал совокупный доход в размере 1,9% после 0,15% в ноябре и, таким образом, с начала года принес инвесторам 13,39% дохода. Средняя доходность ОФЗ снизилась на 38 б.п. с начала декабря и на 1,31 п.п. с начала года. Рыночный портфель корпоративных бумаг принес инвесторам с начала декабря 0,49%, а с начала года – 12% дохода, то есть меньше, чем портфель ОФЗ в уходящем году. При этом средняя доходность корпоративного портфеля упала с начала года на 1,6 п.п. Средний спред корпоративного сегмента над кривой ОФЗ с начала года сузился примерно на 75 б.п. до 220 б.п., что близко к среднему докризисному показателю. Однако ликвидность в корпоративном сегменте остается довольно низкой, большинство участников рынка старалось заработать на первичных размещениях, покупая бумаги с длинной дюрацией. По мере восстановления экономики в следующем году мы ждем роста активности эмитентов на первичном рынке долга, что со временем должно повысить торговую ликвидность и на вторичном рынке. Учитывая, что мы ожидаем снижения ключевой ставки ЦБ, а заимствования в долларах продолжат расти, снижение стоимости рублевых заимствований станет еще одним фактором в пользу увеличения числа предложений в корпоративном секторе в следующем году.