Наши клиенты спрашивали о том, какие компании наша компания может включить в портфель китайских ценных бумаг. С учётом недавней коррекции в бумагах КНР, мы нашли, как минимум, одну точку входа в реальный, а не финансовый сектор, и сегодня подходящее время ответить на вопросы по акциям из Китая. Речь идёт о бумагах Anhui Conch Cement Company ("Аньхой конч симент", SHA:600585) на Шанхайской фондовой бирже. 

Аньхойская корпорация "Конч" (CONCH, Китай) - это редкая по нынешним временам компания, удачно сочетающая государственное участие (на 19% принадлежит комитету по контролю над госактивами провинции Аньхой) с огромным интересом со стороны частных инвесторов. 

Спрос на анхойские бумаги в Шанхае объясняется ликвидностью (капитализация 92,5 млрд юаней), сравнительной дешевизной по фундаментальным показателям (цена к прибыли 12,2, и цена к продажам 1,8), дивидендной доходностью (2,5%) и высочайшей рентабельностью производства по EBITDA (23%), а также статусом Аньхой Симент как одного из мировых лидеров сектора стройматериалов. У компании сильный балансовый отчёт, чистый долг к акционерному капиталу меньше 4%; коэффициент покрытия процентных расходов целых 34х, по сравнению со всего 1,2х у Государственной компании стройматериалов в КНР. 

У Anhui Conch 120 современных линий сухого производства цемента, пять клинкерных и известняковых месторождений в КНР суммарным объёмом залежей около 50 млн тонн. Цемент, который она вырабатывает, по качеству соответствует стандартам американской ASTM и европейской EN-197, экспортируется в несколько десятков стран мира, в том числе США и Европу. Компания имеет подразделения в 20 провинциях Китая, а также в Индонезии и Мьянме. Anhui Conch Cement Company Limited на рынке уже двадцать лет и входит в 120 лучших компаний Китая.

Почему Anhui выигрывает у конкурентов? В китайском производстве цемента аньхойский "Конч" - лидер по росту производительности труда и вторая по величине компания с выручкой около 12 млрд юаней в квартал и рыночной долей целых 11% только на китайском рынке. Производственные издержки Anhui Conch в 3-м квартале упали до 127 юаней, или всего $19 на тонну. Долларовые доходы китайских рабочих сократились благодаря дешёвому юаню, но Китай больше не планирует резких девальваций или валютных войн в течение следующего квартала, потому что иначе его обвинят в стремлении к чрезмерной экспансии в США, и, следовательно, долларовая выручка аньхойского "Конча" будет увеличиваться в начале 2017 года. 

Снижение цен на цемент в течение последних двух лет вызывало понижательное давление на бумаги Anhui Conch, но повышение спроса на стройматериалы по всему миру, вероятно, ускорит повышение бумаг наиболее прибыльных компаний сектора. Рентабельность Аньхой Конч Симент по продажам за вычетом себестоимости резко увеличилась с 20-25% в 2015 году до 34% в 3-м квартале 2016 года. 

В Anhui Conch ставят перед собой амбициозную цель увеличить производство цемента на 7% в 2017 году. Перевыполнить эту задачу будет не так сложно, если учесть, что в 2016 году аньхойский Конч продал цемента на 10% больше уровня 2015 года. Anhui Conch планирует экспансию в Юго-Восточную Азию (Индонезия, Мьянма, Лаос, Камбоджа) и Россию, где уже вышли на рынок с амбициозными проектами в Ульяновской и Свердловской областях. 

Ценные бумаги аньхойского "Конча", вероятно, вырастут с 17 до 22 юаней (+29,5%) на фундаментальных планах экспансии и третьей технической волне роста с минимума 2016 года. Каждая из предыдущих волн насчитывала примерно по пять юаней: с минимума февраля до максимума апреля и с дна июля к вершине декабря. Мы видим точку для входа в рынок на 17 юанях и даёт прогноз роста до 22 юаней в течение квартала. Пятая волна повышения будет быстрее второй, так как цементный сектор КНР расположен к росту зимой 2017 года на ожиданиях относительно высокого строительного сезона.