Рынок российских евробондов на прошлой неделе показал впечатляющую динамику, продолжая отыгрывать сильную нефть после судьбоносного решения ОПЕК. На фоне роста ставок по казначейским облигациям США мы увидели компрессию кредитных спредов по всему российскому сегменту рынка. Так, спред России-42 сузился с 280 до 255 б.п.**, Газпрома-34 – с 390 до 360 б.п.**, то есть налицо опережающая динамика российских активов. И даже решение ЕЦБ продлить программу QЕ с меньшим объемом не поколебало уверенность инвесторов в российских бондах. Что касается госбумаг США, они оказались под давлением из-за усиливающихся на фоне роста нефти инфляционных ожиданий. Доходность 30-леток достигла уже 3,2% годовых, что является ожидаемой реакцией на открывшийся выше 56 долл. за баррель Brent. На этом фоне даже российский рынок открывается под некоторым давлением.

Мы отмечаем существенное ухудшение ликвидности, восстановление которой ожидается только в 2017 году. На сегодняшний день инвесторы предпочитают не делать «резких движений», особенно в условиях неопределенности относительно госбумаг США. Основным событием недели станет заседание ФРС США в среду, где, с большой долей вероятности, учетная ставка будет повышена на 0,25% годовых. При этом данное решение уже заложено в цены и, высоковероятно, не станет событием для долгового рынка. На наш взгляд, куда более важными являются данные по инфляции потребительских цен в США. Учитывая, что эти данные будут опубликованы в четверг, уже после решения по ставке, их влияние на рынок казначейских облигаций США может быть куда сильнее итогов заседания регулятора, т.к. уровень инфляции является определяющим для предугадывания траектории действий ФРС в будущем.

На прошлой неделе рынок рублевого долга продолжил рост. Доходность ОФЗ 26212 снизилась с 8,8 до 8,5%. Рубль укрепился с уровня 64 руб. за доллар до 62,5. Решение ЕЦБ о сокращении объема программы выкупа не оказало заметного влияния на рублевые бумаги, как, впрочем, и рост доходности казначейских облигаций. Ликвидность при этом скудная, так как половина участников рынка уехала на конференцию CBONDS в Санкт-Петербург. 

Минфин разместил новый флоутер ОФЗ 24019 с погашением в 2019 году. При предложении 20 млрд руб. спрос составил более 90 млрд руб. Минфин дал рынку хорошую премию, и на вторичных торгах бумага выросла примерно на полпроцента. Хороший спрос обусловлен тем, что такие инструменты позволяют комфортно парковать свободную ликвидность, не беря на себя существенные рыночные риски. 

От заседания ЦБ РФ в пятницу рынок не ждет снижения ставок. Судя по последним заявлениям и публикациям ЦБ РФ, регулятор не до конца уверен в устойчивости замедления инфляции и предпочтет держать ставку высокой.