Прибыль Сбербанка в 3К16 достигла 137 млрд руб. (более чем удвоилась г/г), что на 1% выше консенсус-прогноза. Без учета продажи Sberbank Slovensko a.s. чистая прибыль банка в 3К 2016 г. составила бы 134 млрд руб. (на уровне наших ожиданий). Если не принимать во внимание сделки по продажи активов Сбербанком (продажу Красной Поляны во 2К16), то прибыль почти не изменилась к/к. По итогам 9М16 банк заработал 400 млрд руб. чистой прибыли.

Рост балансовых показателей оказался слабее российского банковского сектора (отчасти из-за иностранных "дочек" банка): активы упали на 1% к/к (активы сектора выросли на 20 бп к/к), кредитный портфель сократился на 90 бп к/к (против сокращения на 10 бп) за счет снижения корпоративных кредитов на 1,3% к/к, депозиты также снизились на 90 бп к/к на фоне сокращения средств на счетах корпоративных клиентов (против роста на 20 бп в секторе).

На баланс негативно повлияло укрепление российской валюты на 1,7% в 3К16.

Чистая процентная маржа стабилизировалась на уровне 5,34% (считая от средних за 3К16 совокупных активов), как мы и ожидали.

Операционные издержки снизились на 3,4% к/к в основном за счет снижения расходов на персонал. Г/г рост операционных издержек составил 12%, при этом CIR упал на 2,1 пп г/г и составил 37,5%, ниже целевого уровня в 40% (но стоит отметить, что для 3К свойственен заниженный CIR, из-за того, что основная доля издержек, в частности на персонал, приходится на 4К). По итогам 9М16 отношение операционных доходов к расходам составило 37,9%. Мы прогнозируем возврат CIR в диапазон 39-40% по итогам 2016 г.

Стоимость риска выросла в 3К16 на 14 бп к/к, до 2,1% за счет роста отчислений в резервы на 5,4% к/к. Отчисления в резервы превзошли наши ожидания (мы прогнозировали стоимость риска на уровне 2,0 пп в 3К). Тем не менее, стоимость риска по итогам 9М 2016 г. сохраняется ниже целевого уровня в 2 пп, обозначенного менеджментом ранее. Стоит отметить, что рост стоимости риска не сопровождался увеличением уровня просроченной задолженности Сбербанка.

Качество активов остается стабильным: уровень просроченной задолженности остался неизменным к/к на уровне 4,9%, при этом уровень покрытия вырос на 8 пп к/к, до 142%. Доля реструктурированных кредитов составила 6,2% (не изменилась к/к и г/г), что говорит о возможном сокращении стоимости риска в 4К16 (по итогам года стоимость риска имеет шансы упасть ниже нашего текущего прогноза в 1,95%).

Мы оцениваем результаты компании НЕЙТРАЛЬНО. С одной стороны, рост балансовых показателей был несущественным, с другой - банк придерживается консервативной политики по управлению кредитным портфелем, что дает повод предполагать более низкие отчисления в резервы и, соответственно, более высокую прибыль в будущем.

Мы сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ как для обыкновенных, так и для привилегированных акций компании с потенциалом роста в 24% и 17% соответственно.