Рост спроса на иностранную валюту может оказаться краткосрочным и едва ли приведет к существенному ослаблению рубля. Спрос способен усилиться из-за необходимости вернуть в среду Казначейству валютные депозиты общим объемом 1 млрд долл. Чтобы частично сгладить негативное влияние на внутренний валютный рынок, Казначейство проведет на текущей неделе валютный депозитный аукцион. Правда, лимит установлен на уровне 0,5 млрд долл. – существенно ниже, чем объем возвращаемых депозитов, и новые средства поступят в банковскую систему лишь в пятницу, так что напрямую рефинансировать задолженность к погашению у банков возможности не будет. ЦБ, со своей стороны, продолжает планомерно сокращать кредитование банков в валюте. Тем не менее мы сомневаемся, что рост спроса на иностранную валюту приведет к ослаблению рубля, – скорее, вырастут ставки по долларовой составляющей валютных свопов.

ЦБ ожидает, что в ноябре ставки денежного рынка будут находиться вблизи ключевой ставки

Мы видим высокие шансы на то, что ставки денежного рынка будут довольно часто опускаться ниже уровня ключевой ставки, и, чтобы предотвратить их дальнейшее снижение, ЦБ придется активно наращивать усилия по стерилизации избыточной ликвидности, в частности повышать лимит на депозитных аукционах. По мере приближения конца года растут расходы бюджета, поэтому вряд ли Минфину и в ноябре удастся избежать расходования средств Резервного фонда. При этом сделка по приватизации Роснефти также не должна оказать влияния на ликвидность в ноябре: список участников сделки будет сформирован лишь к 5 декабря, а расчеты по сделке пройдут к 15 декабря. Приток ликвидности из бюджета будет оказывать давление на ставки денежного рынка.