В среду, 16 ноября, Группа Дикси (DIXY RX – ПОКУПАТЬ) планирует опубликовать финансовую отчетность за 3 кв. 2016 г. по МСФО. Мы ожидаем, что результаты отразят невпечатляющую динамику продаж в последние два месяца квартала, и рентабельность окажется ниже, чем во 2 кв. 2016 г. Выручка группы, по нашим оценкам, увеличилась на 18% год к году до 77,7 млрд руб. (1,2 млрд долл.). EBITDA, согласно нашим расчетам, выросла на 15% до 2,9 млрд руб. (45 млн долл.), а рентабельность по EBITDA составила 3,8%, что предполагает ее снижение на 0,1 п.п. год к году и на 1,9 п.п. квартал к кварталу. Мы также прогнозируем чистую прибыль на уровне 466 млн руб. (7 млн долл.).

Мы ожидаем валовую рентабельность на отметке 27,8%. Валовая рентабельность Дикси в 3 кв., по нашим оценкам, осталась приблизительно на том же уровне, что и во 2 кв., составив 27,8% – это на 0,9 п.п. ниже значения годичной давности. Валовая прибыль, как мы ожидаем, увеличилась на 14% год к году до 21,6 млрд руб. (334 млн долл.). Общие и административные расходы, согласно нашим расчетам, выросли по итогам отчетного периода на 15% год к году до 21 млрд руб. (322 млн долл.).

Дикси демонстрирует более низкую рентабельность, чем ее основные конкуренты, поэтому эффективность контроля над расходами для компании особенно важна. В то же время нынешние экономические и рыночные условия дают возможность для агрессивного увеличения доли рынка, что, по нашему мнению, может быть оправданным даже при краткосрочном негативном влиянии на рентабельность, учитывая низкую степень консолидации российского розничного рынка и рост доли организованных форматов. Компания торгуется с EV/EBITDA 2017П на уровне 3.4 (61-процентный дисконт к Магниту (MGNT LI – ПОКУПАТЬ) и 50-процентный – к X5 Retail Group (FIVE LI – ПОКУПАТЬ)), предлагая потенциал роста на 29% до нашей прогнозной цены на конец года, равной 6,4 долл./акция. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции Группы Дикси.