В октябре рыночный портфель ОФЗ принес держателям доход в размере минус 0,15% (против плюс 1% в сентябре), что предполагает доход 11,5% за истекшую часть года (13,7% в годовом выражении). Средняя доходность рыночного портфеля ОФЗ выросла за месяц на 29 б.п. до 8,75% годовых. Рыночный портфель корпоративных бондов обеспечил инвесторам в октябре 0,29% дохода, или 10,9% с начала года (13,1% в годовом выражении). Средний спред (над кривой ОФЗ) в корпоративном сегменте сузился за месяц на 38 б.п. до 179 б.п. Спред находится в настоящее время на минимуме с середины 2014 г., поэтому относительная привлекательность корпоративного сегмента сейчас минимальна. Ситуацию исправит снижение ключевой ставки, которое вновь откроет возможность для ценового роста в сегменте ОФЗ. ЦБ обещал не снижать ставку до конца года, однако рост госбумаг на ожиданиях дальнейшего смягчения денежной политики вероятен уже в декабре.

Мы продолжаем считать, что по итогам 2016 г. сегмент гособлигаций опередит корпоративные выпуски по полному доходу, однако разница в доходе между сегментами, скорее всего, окажется меньше, чем мы ожидали. Существенный вклад в динамику корпоративного сегмента вносят сейчас новые длинные бумаги, размещенные в марте–июне текущего года, что несколько нивелирует разницу в дюрации между корпоративными и государственными облигациями, которая в начале года была очень большой.