На прошлой неделе мы наблюдали рост доходностей на рынке рублевого долга, причиной чего было как снижение стоимости нефти и ослабление рубля, так и снижение цен базовых активов, в первую очередь казначейских облигаций США. Впрочем, главным событием прошлой недели было заседание ЦБР. Сюрпризов не было, регулятор оставил ключевую ставку без изменения на уровне 10%, подтвердил свой курс на обуздание инфляции и цель в 4% к концу следующего года, отметил, что макроэкономические показатели находятся в рамках его ожиданий. Снижение ключевой ставки, по мнению ЦБР, возможно не ранее I–II кварталов 2017 года.

Мы считаем, что последовательность ЦБР позитивна для рынка рублевого долга. Если регулятор не снижает ставку сейчас, это значит, что он снизит ее чуть позже. Просто рост цен несколько откладывается во времени. В то же время рублевые доходности крайне привлекательны для операций Cary trade. Кстати, кривая доходностей ОФЗ за последнее время почти лишилась отрицательного наклона, отражая тем самым корректировку ожиданий инвесторов относительно будущей монетарной политики ЦБ РФ. Судя по последним заявлениям регулятора, дальнейшее снижение ставок будет идти слишком медленно, чтобы оправдать сильный отрицательный наклон кривой доходности, имевший место до недавнего времени. 

В еврооблигациях на прошлой неделе была высокая активность на первичном рынке. ЛУКОЙЛ разместил 10-летние еврооблигации со ставкой 4,75%, МКБ разместил старший выпуск с погашением в 2021 году под 5,875%, Альфа-Банк вышел с субординированными бессрочными еврооблигациями в долларах США с купоном 8% и встроенным колл-опционом через 10 лет. На момент написания этого материала все они торгуются либо чуть выше, либо на уровне номинала. Еще один потенциально интересный эмитент, Домодедово, вскоре может предложить инвесторам новый выпуск облигаций, если состоится объявленный им тендер на выкуп своих облигаций с погашением в 2018 году.

Несмотря на риски, связанные с приближением заседания ФРС, ЕЦБ и других регуляторов, спрос на российский риск в иностранной валюте остается высоким.