Сентябрьские данные по экономике выглядят неоднозначно. В то время как состояние потребительского спроса оставляет благоприятное впечатление, производственная активность оказалась хуже наших ожиданий.

Розничный товарооборот улучшается...

Оборот розничной торговли продолжает демонстрировать позитивные сдвиги: средний темп м./м. с учетом сезонности остается положительным и даже набирает обороты. Таким образом, в 3 кв. 2016 г. динамика розничного товарооборота впервые с 2014 г. вышла в плюс (с учетом сезонности +0,4% кв./кв. против -1,2% кв./кв. во 2 кв. 2016 г.). Преимущественно улучшения происходят за счет роста продаж непродовольственных товаров (с учетом сезонности +0,9% кв./кв. против -2,5% кв./кв. во 2 кв. 2016 г.), однако они заметны и в сегменте продуктов питания, в котором за прошедший квартал заметно сократилось падение (с учетом сезонности -0,7% кв./кв. против -1,7% кв./кв. во 2 кв. 2016 г.).

...на фоне роста потребительской уверенности

Успехами в 3 кв. 2016 г. динамика потребления во многом обязана росту потребительской уверенности. Это подтверждается улучшением соответствующих индикаторов Росстата и ЦБ. Отдельно стоит отметить, что компоненты этих индикаторов, отвечающие за оценку будущих изменений, также растут, благодаря чему можно ожидать, по меньшей мере, сохранения достигнутых успехов в потребительской уверенности. Наконец, фактор доходов если не помогает росту потребительского спроса, то хотя бы не мешает. Так, несмотря на положительные годовые темпы роста в сентябре (+2,8% г./г.), значительных изменений в квартальной динамике реальных зарплат не произошло (их темп с учетом сезонности практически не изменился в 3 кв. 2016 г. и составил 0,2% кв./кв.).

Без роста зарплат восстановление невозможно

В то же время, восстановление потребительского спроса пока все же остается неустойчивым. Потенциал роста по-прежнему ограничен слабыми перспективами увеличения реальных зарплат. Кроме того, рост депозитов населения даже немного ускорился в 3 кв. 2016 г. (с учетом сезонности +0,8 кв./кв. против +0,6% кв./кв. во 2 кв. 2016 г.), в то время как роста кредитов с учетом сезонности за квартал не произошло (-0,6% кв./кв.).

Промпроизводство теряет поддержку от слабого рубля

"Ложкой дегтя" в сентябре оказалась динамика промпроизводства (с учетом сезонности -0,7% кв./кв., 0,3% с начала года). Несмотря на рост в секторе добычи (+0,2% кв./кв. с учетом сезонности), выпуск обрабатывающих отраслей (-1,9% кв./кв. с учетом сезонности) и энергетики (-1,0% с учетом сезонности) смазал картину. Причина такого ухудшения, возможно, заключается в значительно снизившейся поддержке от слабого курса рубля за последние месяцы – с конца 1 кв. 2016 г. средний курс рубля лишь укрепляется, что лишает экспортоориентированные производства преимущества в издержках.

Мы полагаем, что до конца года эта ситуация не должна измениться значительно (наш прогноз не предполагает ощутимого ослабления рубля до конца года). В этой связи мы снизили наш прогноз по темпам роста промпроизводства с 1% г./г. до 0,5% г./г. в 2016 г.