В прошлую пятницу Татнефть (TATN RX – ДЕРЖАТЬ, TATNP RX – ПОКУПАТЬ) опубликовала отчетность за 2 кв. 2016 г. по МСФО и на этой неделе проведет телефонную конференцию. Так, выручка увеличилась на 2% год к году и на 21% квартал к кварталу в рублевом выражении до 147 млрд руб. (2,23 млрд долл.), что на 1% ниже нашей оценки и на 1% выше консенсус-прогноза. EBITDA сократилась на 1% год к году и увеличилась на 48% квартал к кварталу до 45,3 млрд руб. (0,69 млрд долл.), превысив наши и рыночные ожидания на 8% и 9% соответственно. Рентабельность по EBITDA снизилась на 0,9 п.п. год к году и повысилась на 5,5% квартал к кварталу до 30,8%.

Чистая прибыль составила 31 млрд руб., или 0,47 млрд долл. (+5% год к году и +75% квартал к кварталу), что на 16% больше, чем ожидал рынок, и на 19%, чем полагали мы. Чистая рентабельность поднялась на 0,6 п.п. год к году и на 6,5 п.п. квартал к кварталу до 21%.

Свободный денежный поток более чем удвоился за квартал

Высокие результаты Татнефти объясняются квартальным ростом цен нетбэк на нефть и нефтепродукты, а также увеличением нефтедобычи и эффективным контролем над расходами. Добыча нефти у Группы Татнефть увеличилась на 4,3% год к году и на 0,6% квартал к кварталу до 546 тыс. барр. в сутки, а объемы производства нефтепродуктов, включая сторонние НПЗ, – на 2,7% год к году и на 0,1% квартал к кварталу до 2,33 млн т. С учетом корректировки на изменения в оборотном капитале операционный денежный поток уменьшился год к году лишь незначительно – на 3% до 38 млрд руб. (0,58 млрд долл.), но вырос на 14% квартал к кварталу. Капзатраты возросли на 21% год к году и на 14% квартал к кварталу до 25 млрд руб. (0,38 млрд долл.), преимущественно из-за капвложений в добывающем сегменте, составивших 70% от их общего объема во 2 кв. 2016 г. В результате свободный денежный поток упал на 47% год к году, но увеличился на 117% квартал к кварталу до 18 млрд руб. (0,27 млрд долл.).

Ждем от менеджмента прогноза капзатрат на среднесрочную перспективу

То, что компания фокусируется на инвестициях в добычу, добиваясь роста производства тяжелых и вязких сортов нефти, на которые распространяются налоговые льготы, стало для нас приятным сюрпризом. Тем не менее мы хотели бы услышать от менеджмента о среднесрочных приоритетах Татнефти, поскольку пока нас беспокоит избыточное наращивание капзатрат в сегменте переработки. Мы рекомендуем ДЕРЖАТЬ обыкновенные и ПОКУПАТЬ привилегированные акции компании.