Вчера ВТБ (VTBR LI – ПРОДАВАТЬ) опубликовал финансовые результаты за июль и семь месяцев 2016 г. по МСФО, согласно которым ROAE по итогам как июля, так и семи месяцев составил 2,1% против 4% во 2 кв. 2016 г. (когда этот показатель, впрочем, мог оказаться вблизи 1%, если исключить разовый доход от продажи активов).

В то же время год к году прибыль выросла (на 14% в июле). ЧПМ снизилась до 3,8% с 3,9% во 2 кв. 2016 г. Чистый комиссионный доход при этом остался почти на уровне июня, превысив показатели апреля и мая. Затраты в июле снизились год к году на 6%, но за семь месяцев выросли почти на 8% год к году.

Стоимость риска увеличилась до 1,6% с 1,3% во 2 кв., или до 2,7% с 2,5% во 2 кв., если учесть кредитные обязательства (что банк считает более правильной методикой расчета). Корпоративные кредиты выросли на 1,2% за месяц, но с начала года снизились почти на 9%. При этом розничный кредитный портфель увеличился за месяц на 1,2%, а с начала года – на 5,4% (войдя, таким образом, в зону оптимистического сценария, предусматривающего рост розничных кредитов в диапазоне 5–10% против уровня до 5% при консервативном сценарии).

Акции банка остаются переоцененными. ROAE в размере 2% по итогам 7 мес. 2016 г. мы по-прежнему не считаем хорошим показателем прибыльности; в пересчете на год это означает чистую прибыль ВТБ где-то между оптимистическим сценарием (50 млрд руб.) и консервативным (выше нуля). Мы не исключаем и других разовых статей, которые могли бы внести положительный вклад в итоговую чистую прибыль за год, но считаем, что уровень прибыльности банка остается для нас основанием рекомендовать ПРОДАВАТЬ его акции.