Вчера X5 Retail Group (FIVE LI – ПОКУПАТЬ) опубликовала отличные финансовые результаты за 2 кв. 2016 г. по МСФО, которые заметно превысили прогнозы в части прибыли. Консолидированная выручка возросла на 25,9% (здесь и далее – год к году) до 252 млрд руб. (3,8 млрд долл.), что в целом соответствует ожиданиям. EBITDA выросла на впечатляющие 39,0% до 20,0 млрд руб. (304 млн долл.), что на 11% и 9% выше нашего и консенсусного прогнозов соответственно и означает рентабельность по EBITDA на уровне 8,0% (рост на 0,8 п.п. и плюс 0,7 к консенсусу). Чистая прибыль выросла более чем в два раза до 8,0 млрд руб. (121 млн долл.), также значительно превысив прогнозы.

Валовая прибыль X5 Retail Group выросла на 24% до 59,8 млрд руб. (909 млн долл.), что означает валовую рентабельность в размере 23,8% (-0,3 п.п.). Общие и административные расходы (за вычетом амортизации и износа) при этом увеличились меньше, чем выручка, – на 18% до 41,5 млрд руб. (631 млн долл.), что соответствует 16,5% от выручки (-1,1 п.п.). В частности, расходы на персонал возросли на 21% и составили 18,6 млрд руб. (276 млн долл.), или 7,2% от выручки (-0,3 п.п.). Финансовое положение компании остается хорошим, чистый долг на конец 2 кв. 2016 г. равнялся 151 млрд руб. (2,4 млрд долл.), или 2,3 в терминах Чистый долг/EBITDA за последние 12 мес.

Компания наращивает выручку, сохраняя при этом высокую рентабельность

Результаты X5 Retail Group за 2 кв. 2016 г. по МСФО подтверждают наш позитивный взгляд на компанию, поскольку ей удается показывать превосходные темпы роста не в ущерб прибыльности, и, судя по всему, X5 продолжит демонстрировать самую сильную операционную динамику среди крупных российских ритейлеров. Магнит (MGNT LI – ПОКУПАТЬ) также показал очень хорошую прибыльность во 2 кв. 2016 г., однако рост его выручки был умеренным, и эта компания стоит гораздо дороже, чем X5 (прогноз EV/EBITDA на 2016 г. для Магнита равен 12,1 против 7,4 у Х5). Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции X5 Retail Group.