Вчера МегаФон (MFON LI – ПОКУПАТЬ) опубликовал слабые результаты за 2 кв. 2016 г. по МСФО, которые стали разочарованием на уровне рентабельности и отразили двузначное падение OIBDA относительно 2 кв. 2015 г. Выручка увеличилась на 3% (здесь и далее – год к году) до 78,7 млрд руб. (1,2 млрд долл.), превзойдя ожидания рынка на 0,8%. OIBDA снизилась на 14% до 29,5 млрд руб. (449 млн долл.), что на 3,5% меньше консенсус- прогноза и предполагает рентабельность по OIBDA на уровне всего 37,5% (–8,1 п.п.). Выручка МегаФона от услуг мобильной связи в России снизилась на 2,3% до 63,3 млрд руб. (993 млн долл.), включая 20,7 млрд руб. (314 млн долл.) выручки от мобильной передачи данных, которая выросла на 6,3%. С другой стороны, продажи мобильных устройств показали сильную динамику, увеличившись на 78% до 7,1 млрд руб. (108 млн долл.) и отразив восстановление спроса на фоне укрепления рубля. Выручка от услуг фиксированной связи выросла на 18,4% до 6,3 млрд руб. (96 млн долл.). Поскольку оба эти сегмента низкомаржинальные, расширение их доли в продажах привело к снижению рентабельности в целом. 

Прогноз на 2016 г. подтвержден

Компания подтвердила прогноз на 2016 г., ожидая незначительного роста выручки, OIBDA в диапазоне 120–126 млрд руб. и капзатраты в размере, не превышающем 70 млрд руб. в нынешнем году. Кроме того, МегаФон объявил о корпоративной реорганизации, включающей в себя выделение в отдельную компанию некоторых башенных активов и присоединение нескольких полностью принадлежащих ему дочерних компаний. Реорганизация должна быть одобрена акционерами на собрании 16 сентября, и в случае одобрения законодательство обязывает компанию направить предложение о выкупе тем акционерам, которые не будут голосовать за реорганизацию. Однако цена выкупа была установлена на уровне 557 руб./акция, что на 20% ниже цены вчерашнего закрытия на Московской бирже, поэтому стимулов участвовать в нем нет.

Результаты разочаровали

Отчетность МегаФона за 2 кв. 2016 г. разочаровала на уровне рентабельности и, скорее всего, вызовет давление на котировки в краткосрочной перспективе. В то же время акции компании остаются привлекательными с точки зрения перспектив получения высоких дивидендов, и на данном этапе мы оставляем нашу модель неизменной, учитывая, что прогноз компании на 2016 г. был сохранен. Акции МегаФона обладают 22-процентным потенциалом роста до нашей прогнозной цены на конец года, равной 12,9 долл./ГДР, и мы сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ.