Текущая неделя завершает сезон выплаты дивидендов за 2015 год, и на нее приходится самый большой объем таких выплат. Кроме того, в это же время российские компании уплачивают месячные налоги за июнь и 2К16. За неделю будет выплачено около 50% причитающихся дивидендов, по большей части - компаниями нефтегазового сектора, где доля валютной выручки традиционно велика. Кроме того, предстоящие налоговые выплаты - третьи по величине за год, так как в них входит НДС за второй квартал. По нашим оценкам, компании выплатят в общей сложности 1,3 трлн. руб. (420 млрд. руб. дивидендов и 870 млрд. руб. налогов), из них почти 900 млрд. приходится на крупнейших экспортеров (с преимущественно валютной выручкой), отмечает стратег Sberbank Investment Research Искандер Луцко.

Ситуацию усложняют высказывания российских властей на прошлой неделе о нежелательности укрепления рубля и падения нефтяных котировок ниже $46/барр. Намеренно или нет, но эти комментарии остановили снижение курса USD/RUB и даже помогли ему подняться на 2%. Участники валютного рынка, конечно, после этого стали менее оптимистично (или даже крайне пессимистично) оценивать ближайшие перспективы рубля. В итоге продажи валюты экспортерами к концу прошлой недели, похоже, сократились, а иностранные инвесторы фиксировали прибыль. Усиление корреляции рубля с ценами на нефть, которые сейчас склонны к снижению, побудило нас пересмотреть прогноз продаж валюты с целью выплаты дивидендов и налогов на этой неделе с $7 млрд. до $4 млрд. 

Теперь, как мы полагаем, продажи валюты экспортерами лишь сгладят колебания курса рубля, но не приведут к его существенному укреплению. Скорее всего, экспортеры предпочтут профинансировать выплаты из имеющихся наличных рублевых средств (так, у Газпрома на депозитах имеется свыше 650 млрд. руб.) или за счет локальных заимствований.

Основными продавцами валюты с целью выплаты дивидендов станут представители ТЭКа, такие как Газпром, ЛУКойл и Сургутнефтегаз (по нашим оценкам, они продадут соответственно $0,7 млрд., $0,3 млрд. и $0,2 млрд.). Согласно нашим расчетам, компании продадут для выплаты налогов около $2,5 млрд., а в общей сложности - порядка $4,0 млрд., и это примерно на 55% меньше, чем они продали во второй половине июля 2015 года, говорится в обзоре Искандера Луцко из Sberbank Investment Research.