Сбербанк (SBER RX –ДЕРЖАТЬ) в последнее время снижает ставки как по розничным кредитам, так и по розничным депозитам, в частности ставки по основным ипотечным продуктам стали на 50 б.п. ниже и сейчас находятся в диапазоне 12–14%. Кроме того, банк во вторник объявил о понижении ставок по валютным депозитам: до 75 б.п. по долларовым и до 35 б.п. по вкладам в евро. Ранее отдельные ипотечные продукты уже подешевели на 60 б.п. (например, ипотечные кредиты, субсидируемые государством), а на прошлой неделе ставки по рублевым депозитам были снижены на 35–115 б.п. На прошлой неделе также было анонсировано снижение ставок по потребкредитам в размере до 2 п.п.

Возможна определенная поддержка для ЧПМ

Понижательный тренд в ставках сформировался на фоне общего направления рынка, а что касается депозитов – это также результат роста страховых взносов в АСВ (начиная с 3 кв. 2016 г.) и ужесточения требований по обязательным резервам на счетах в ЦБ. Понижательный тренд в целом должен оказать положительное влияние на ЧПМ, хотя оно, на наш взгляд, будет ограниченным, учитывая, что предыдущие снижения кредитных ставок уже оказывают давление на доходность активов. Пока мы прогнозируем некоторое снижение ЧПМ по МСФО после 2 кв. 2016 г.

Акции торгуются у справедливых уровней

Сбербанк показал достаточно хорошую чистую прибыль в 1 п/г 2016 г. по РСБУ с ROAE, близким к 20%, что может представлять риск превышения нашего годового прогноза, если ЧПМ не станет снижаться во 2 п/г 2016 г. Мы в ходе последнего пересмотра повысили наш прогноз ROAE по МСФО на текущий год до 15% с 13% ранее, и для такого уровня рентабельности акции банка, по нашему мнению, сейчас торгуются около справедливых значений.