Снижение финансовых показателей в 1 кв. 2016 г. связано в первую очередь с фиксацией убытка от деконсолидации, скорректированные финансовые результаты Татнефти существенно превзошли ожидания рынка (более чем на 30% по скорректированной чистой прибыли). Мы считаем, что негативная реакция котировок акций Татнефти на публикацию отчетности является неоправданной.

Результаты НКНХ пока не консолидированы, оцениваем эффект от консолидации в 8-9 млрд руб. по чистой прибыли за 2016 г. (8-9% чистой прибыли), что окажет заметную поддержку финансовым показателям по результатам года.

Ожидаем роста чистой прибыли по итогам 2016 г. на 6,1% до 105 млрд руб. Исходим из среднегодовой цены нефти в 45 долл. за баррель марки Brent.

По итогам текущего 2016 г. ожидаем роста дивидендов до 11,63 руб. (по сравнению с 10,96 руб. за 2015 г.) на акцию (доходность к текущим котировкам составит 3,6% по обыкновенным и 6,6% по привилегированным акциям).

Рост добычи продолжит оказывать поддержку финансовым результатам. 

Прохождение инвестиционного пика в 2016-2017 гг. ведет к заметному снижению свободного денежного потока, тем не менее, ожидаем его сохранения в положительной зоне и не ожидаем каких-либо негативных изменений дивидендной политик компании.

Дивиденды за 2015 г. – 10,96 руб. на акцию, доходность - 3,4% по обыкновенным и 6,2% - по привилегированным акциям. Отсечка - 7 июля. 

Целевая цена повышена: 5,5 долл. за обыкновенную акцию (по сравнению с 4,86 долл. ранее), рекомендация прежняя – «ДЕРЖАТЬ»; 3,3 долл. за привилегированную акцию (2,92 долл. ранее), рекомендация повышена до «ПОКУПАТЬ». 

Рекомендуем рассмотреть стратегию покупки префов Татнефти с одновременной продажей фьючерсов на обыкновенные акции Татнефти.