ВТБ  (VTBR LI – ПРОДАВАТЬ) вчера опубликовал финансовые результаты за апрель и 4 мес. 2016 г. по МСФО. Чистая прибыль за 4 мес. составила 1,3 млрд руб., а ROAE за апрель – 0,6%, что означает улучшение относительно 1 кв. 2016 г., когда ROAE был равен 0,2%. Но это по-прежнему очень низкий показатель прибыльности. ЧПМ выросла до 3,8% в апреле с 3,3% в 1 кв. 2016 г., таким образом, во 2 кв. 2016 г. ЧПМ квартал к кварталу может немного повыситься. Чистый комиссионный доход сохранил практически те же темпы роста год к году, что и в 1 кв. 2016 г. (12,5% против 13%).

Стоимость риска относительно 1 кв. уменьшилась

Рост затрат ускорился до 16,7%, тогда как в 1 кв. 2016 г. расходы банка увеличились лишь на 5% год к году. Коэффициент Расходы/Доходы составил 52% против 57% в 1 кв. 2016 г., то есть показатель улучшился. Динамика корпоративного кредитного портфеля ВТБ оказалась хуже, чем по сектору в целом: объем корпоративных кредитов снизился за месяц на 2,4%, а с начала года – на 12,9% в номинальном выражении (частично вследствие укрепления рубля). При этом объем розничных кредитов месяц к месяцу увеличился на 0,8%, а с начала года – на 2,2% (что лучше динамики по сектору в целом).

Консервативный сценарий по чистой прибыли по-прежнему более реалистичен

Хотя в апреле Группа заработала практически столько же, сколько и в 1 кв. 2016 г., мы пока не считаем это существенным улучшением, поскольку ROAE остается ниже 1%. Руководство банка на последней конференции признало, что, несмотря на опережающую прогнозы динамику ЧПМ и стоимости риска, в целом показатели пока ближе к консервативному сценарию, который был обнародован менеджментом на этот год и который предполагает чистую прибыль на уровне «выше нуля» (против 50 млрд долл. в рамках оптимистического сценария). Мы также считаем консервативный сценарий по чистой прибыли более реалистичным. По нашему мнению, акции ВТБ остаются переоцененными, и мы подтверждаем на них рекомендацию ПРОДАВАТЬ.