По мере стабилизации экономики интерес к сектору начинает возвращаться. После двух непростых лет, негативно сказавшихся на секторе продовольственного ритейла, в нынешнем году заметны некоторые признаки стабилизации ситуации в экономике, такие как снижение инфляции, частичное восстановление цен на нефть и укрепление рубля относительно январских минимумов. Есть и первые приметы того, что поведение потребителей, возможно, постепенно приходит в норму – покупатели сокращают число посещаемых розничных сетей, демонстрируя большую лояльность выбранным, то есть уже не так активно ищут где дешевле. Наконец, крупнейшие ритейлеры успешно адаптировали свои бизнес-модели к новым экономическим реалиям. Таким образом, несмотря на то что ситуация остается сложной, сейчас, возможно, хороший момент для вхождения в сектор для тех инвесторов, которые считают, что экономика прошла дно, и которые хотят воспользоваться возможностями роста, сохраняющимися в этом секторе. 

Мы отдаем предпочтение X5 Retail Group и Дикси

Мы выполнили ДДП-оценку Магнита, X5 Retail Group и Группы Дикси и получили прогнозные цены для этих компаний, равные соответственно 41, 24 и 6,4 долл./ГДР на конец года. С учетом текущих ценовых уровней прогнозная цена Магнита предполагает 4-процентный потенциал роста котировок, тогда как акции X5 и Дикси обладают потенциалом роста в размере 18% и 38% соответственно. По EV/EBITDA 2016П бумаги этих трех компаний торгуются на уровне 11,6, 6,3 и 4,1, таким образом, Магнит оценен со значительной премией к другим двум ритейлерам. Исходя из этого, мы рекомендуем ПОКУПАТЬ акции X5 Retail Group и Дикси.

X5 продолжает демонстрировать сильную операционную динамику и по-прежнему оценена рынком довольно дешево, несмотря на существенный рост котировок в последнее время (+9% с начала года и +21% с начала октября, это на 38 п.п. лучше динамики котировок Магнита).

По акциям Магнита мы даем рекомендацию ДЕРЖАТЬ. Ритейлер долгое время был лидером рынка, но в последние несколько кварталов немного сбавил обороты и в нынешнем году демонстрирует пока лишь средние темпы роста. Хотя Магнит лидирует в плане прибыльности, что по крайней мере частично оправдывает его премию в оценке к другим компаниям сектора, мы видимо риск снижения его котировок.

Дикси – самый дешевый российский ритейлер и с операционной точки зрения развивается достаточно успешно. Уступая Магниту и Х5 по масштабу бизнеса и уровню прибыльности, Дикси имеет свои риски, но вместе с тем обладает самым высоким потенциалом роста котировок среди трех рассматриваемых компаний.