Мировая экономика

Глобально с 2015 года и в секторе услуг, и в промышленности наблюдается замедление. Можно выделить три ключевых фактора, которые сказываются на перспективах мировой экономики: 1) низкие цены на нефть; 2) ужесточение ДКП в США на фоне смягчения в развивающихся странах; 3) торможение китайской экономики в отсутствие четкой модели экономического развития. Мы корректируем наши ожидания по темпам роста ВВП США на этот год в худшую сторону – ожидаем 1,2-1,6% г/г на фоне крепкого доллара и более серьезного, чем мы ожидали, замедления промышленной активности. 

Глобальные рынки

Сверхмягкая политика мировых центробанков все сильнее искажает состояние денежных и долговых рынков. Понижение ключевых ставок в сочетании с проведением массированных программ выкупа активов приводит к перевороту кривых LIBOR в EUR и JPY в отрицательную область и, похоже, что это становится «новой нормой», равно как и отрицательные доходности к погашению по суверенным облигациям стран DM. Основные европейские индексы, а также индикаторы рынков Израиля и Японии стали основными аутсайдерами, потеряв по итогам первых 3 месяцев года даже больше, чем самые пострадавшие рынки EM. Акции сырьевых компаний и европейский финсектор могут остаться основными аутсайдерами года. Индекс MSCI EM вырос в 1КВ16 на 4% на фоне роста рынков акций ряда стран Латинской Америки (Бразилия, Перу, Колумбия) и региона EMEA (Турция, Россия). Позиции доллара в середине года будут более слабыми, чем мы ожидали: наш сценарий завершения глобальной фазы укрепления доллара стал реализовываться раньше. Мы ждем, что целевым уровнем по DXY на весну–начало лета станет зона 90-92 пункта. Наш базовый сценарий по нефти на этот год предполагает, что цены в среднем составят 45 долл./барр., что на 1 долл. выше, чем наш предыдущий прогноз. Во 2 кв. мы ждем повышения цены нефти Brent до 46-48 долл./барр. в среднем, что будет связано как с фактором сезонности (старт автомобильного сезона), так и с продолжающимся ослаблением доллара США. 

Российский рынок акций

Российской рынок остается в фазе роста, - мы по-прежнему ждем обновления исторических максимумов по индексу ММВБ и сохраняем нашу цель на этот года на уровне 2250 пунктов. Во 2-ом квартале поддержку рынку окажут ожидаемое нами улучшение конъюнктуры рынка нефти, вызванное сезонными факторами, а также произошедшим в начале года изменением ожиданий по политике ЕЦБ и ФРС. Среди внутренних факторов – это, во-первых, более крепкий рубль и ожидания повышения дивидендных выплат по госкомпаниям в условиях острейшего с 90-х бюджетного кризиса, а, во-вторых, снижение страновой премии и ожидания восстановления экономики на среднесрочном горизонте. Цель по ММВБ на конец 2-го квартала мы устанавливаем на уровне 1960 пунктов.