Вчера Группа Дикси (DIXY RX – рекомендация пересматривается) опубликовала финансовые результаты за 2015 г., которые превысили ожидания рынка в части прибыльности, отразив, тем не менее, снижение прибыли относительно предыдущего года. Так, выручка компании возросла на 18% (здесь и далее – год к году) до 272 млрд руб. (4,5 млрд долл.), что соответствует ранее опубликованным операционным результатам компании, а также рыночным прогнозам. EBITDA уменьшилась на 18% до 13,5 млрд руб. (221 млн долл.), превысив консенсус-прогноз на 5%.

Рентабельность по EBITDA сократилась на 2,2 п.п. до 4,9%. Это означает, что в 4 кв. 2015 г. рентабельность по EBITDA выросла на 1,6 п.п. до 5,5% по сравнению с 3 кв. 2015 г., но снизилась, на 1,7 п.п. с уровня 4 кв. 2014 г.

Валовая рентабельность Дикси в 2015 г. снизилась на 1,0 п.п. до 29,3%, при этом в 4 кв. 2015 г. этот показатель опустился на 0,4 п.п. до 30,1%. В частности, себестоимость в процентах от выручки в 2015 г. возросла на 0,2 п.п. до 66,6%, а товарные потери в процентах от выручки увеличились на 0,8 п.п. до 3,3%. Общие и административные расходы выросли на 25% до 73,9 млрд руб. (1,2 млрд долл.), а расходы по операционному лизингу – на 39% до 18,7 млрд руб. (301 млн долл.), или до 6,9% от выручки (+1,0 п.п.). Чистый долг компании на конец 2015 г. составлял 31,9 млрд руб. (438 млн долл.), или 2,6 по коэффициенту Чистый долг/EBITDA за последние 12 мес.

Лучше ожиданий, но прибыльность ниже, чем у лидеров рынка

Результаты Группы Дикси указывают на некоторые улучшения в части прибыльности, произошедшие в 4 кв. 2015 г. относительно 3 кв. 2015 г., и могут оказать поддержку акциям компании в краткосрочной перспективе. При этом рентабельность компании остается ниже, чем у Магнита (MGNT LI – рекомендация пересматривается) и у X5 Retail Group (FIVE LI – рекомендация пересматривается), которые наращивают выручку такими же или более высокими темпами, чем Дикси. В настоящее время мы пересматриваем модель Группы Дикси.