По сообщениям СМИ, правительство подписало директиву о подготовке приватизации Роснефти с поручением привлечь консультантов для оценки стоимости компании, а также проработки структуры и условий сделки с участием Минэкономразвития.

Инвесторам может быть предложено до 19,5% акций Роснефти. По мнению председателя совета директоров Роснефти Андрея Белоусова, учитывая большой объем размещения, для сделки целесообразно привлекать стратегического инвестора, а на открытом рынке имеет смысл разместить не более 4-5% акций. По цене закрытия четверга (279,5 руб./акц. или 3,7 долл./акц. Роснефти по текущему курсу) приватизация 19,5% пакета акций компании может принести в бюджет порядка 580 млрд руб. (7,6 млрд долл.).

Эффект на компанию

Мы полагаем, что потенциальными стратегическими инвесторами для приватизации Роснефти могут выступать азиатские компании, в частности китайские и индийские. Однако тот факт, что Роснефть находится под санкциями, может ограничить круг потенциальных инвесторов и осложнить сделку. Кроме того, акции Роснефти значительно подешевели на фоне снижения цен на нефть и других факторов. Для сравнения, по мультипликатору сделки по продаже акций Роснефти ВР в марте 2013 г. 19,5% пакет акций компании оценивался бы в 16,8 млрд долл. (8,1 долл./акц.).

На наш взгляд, получить премию к рыночной цене в рамках сделки будет непростой задачей, учитывая:

- низкие цены на нефть и значительную неопределенность прогнозов цен на нефть;

- неопределенность в отношении возможных сроков снятия санкций США и ЕС;

- возможное дальнейшее повышение налоговой нагрузки в российском нефтегазовом секторе для финансирования дефицита бюджета и неопределенность в отношении будущего режима налогообложения отрасли;

- сохранение государственного контроля над компанией после приватизации.

Эффект на акции

Мы считаем, что новость о начале подготовки к приватизации Роснефти будет позитивно воспринята рынком и поддержит котировки акций компании. Катализаторами роста могут выступать:

- ожидания рынком (20-30%) премии к текущей цене акций в рамках сделки,

- возможное повышение дивидендов для гарантирования определенной доходности новым инвесторам и

- ожидания улучшения корпоративного управления компании с приходом новых стратегических инвесторов.

Эффект на облигации

Мы оцениваем новость как нейтральную для облигаций Роснефти. Государство сохранит контроль над компанией, и, соответственно, уровень господдержки, закладываемый в оценку кредитного риска, останется неизменным. Вчера доходность по ROSNRM 22 составляла 6,44%, спред ROSNRM 22 – GAZPRU 22 4,95 – 44 б.п., что соответствует среднему за последние полгода значению.