Вчера на глобальных площадках оптимизм инвесторов сократился. Отсутствие новостей по вопросу заморозки добычи нефти и неопределенные перспективы повышения базовой ставки ФРС (мнения членов американского Центробанка разделяются в отдельных направлениях) вынуждают инвесторов фиксироваться на текущих уровнях. Внешние денежные потоки, наблюдаемые в еврооблигациях развивающихся стран, маловероятно, продолжат поступать в тех же объемах. Дополнительным препятствием для роста облигаций могут выступить слухи, что денежные власти Китая рассматривают вопрос ужесточения норм резервирования, однако это коснется отдельных кредитных организаций, нарушающих банковские нормативы. По всей видимости, регулятор постепенно хочет абсорбировать избыточную ликвидность, предоставленную финансовым институтам в период нестабильности финансовых рынков. На наш взгляд, Народный банк Китая старается противодействовать наращиванию банками плохих активов, так как объем кредитной задолженности достаточно велик, тогда как правительство страны настаивает на проведение рекапитализации банковской системы, однако это довольно дорогое удовольствие и в дополнении может вызвать панику со стороны международных инвесторов.

Российский рынок валютного долга сократил темпы роста по сравнению с предыдущим днем. Вместе с тем в различных сегментах сохраняются диспропорции между выпусками, но в текущую рыночную конъюнктуру увидеть относительно справедливое ценообразование довольно трудно. Кроме того, рынок еврооблигаций постепенно сжимается и найти хороший объем сейчас проблематично (доля российских держателей повысилась в разы).

Внутренний рынок

Вчера российский долговой рынок продолжал бить рекорды по росту цен. Сегмент рублевого госдолга пользовался повышенным спросом, о чем указывают отдельные участки кривой ОФЗ – дальние бумаги опустили ниже 10% годовых. Опережающий рост цены демонстрировал дебютный выпуск 26218 – закрытие 90,3% (+1,3 пп.) от номинала, что привело к снижению его доходности до 9,96% годовых. Таким образом, инвесторы уже заработали за два торговых дня 2%. Правда, опережающее снижение в доходности показал ближайший бенчмарк (26212), опустившийся до 9,87% годовых. Чрезмерный оптимизм, на наш взгляд, объясняется потоками нерезидентов, так как курс рубля немного укреплял позиции к основным валютам на фоне роста нефтяных котировок. Мы не разделяем позицию покупателей и рекомендуем фиксировать накопленную прибыль в долгосрочных ОФЗ.

Рынок сегодня

Сегодня предпоследний день торговой недели, поэтому инвесторы постепенно начнут закрывать спекулятивные позиции. Мы не видим фундаментального потенциала для поддержания ралли на локальном рынке, наблюдаемого последнее время, учитывая сохраняющуюся неопределенность по вопросу заморозки добычи нефти. Некоторую поддержку игрокам оказывали факторы избытка рублевой ликвидности в банковской системе и низкие темы восстановления кредитного рынка в стране. Сегмент ОФЗ, по нашим наблюдениям, должен скорректироваться по доходностям вверх вместе с перекупленными длинными займами.