В четверг российские суверенные евробонды отыгрывали динамику нефтяных цен, которые вчера вновь были весьма волатильными. В целом, в бумагах наблюдался оптимизм после заметного отскока нефти выше отметки 35 долл. за барр. марки Brent. В итоге, длинные выпуски Russia-42 и Russia-43 выросли в цене на 85-100 б.п., опустившись в доходности к 6%, бенчмарк Russia-23 – на 58 б.п. CDS на Россию вчера опустился еще на 8 б.п. до 330 б.п. Корпоративные евробонды также прибавляли в цене в основном в пределах 30-70 б.п. Лучше рынка (рост свыше 80 б.п.) были длинные выпуски нефтегазовых компаний (Газпром, Газпром нефть), госбанков (Сбербанка, ВЭБ, РСХБ), а также евробонд Sistema-19.

Сегодня с утра Brent торгуется вблизи значения 34,4 долл. за барр., что ниже вчерашних уровней и дает повод для приостановки роста. К тому же на нефти возможна небольшая локальная коррекция, в том числе в свете фактора конца недели.

В четверг ОФЗ вновь демонстрировали рост в пределах 30-80 б.п. на подорожавшей нефти выше отметки в 35 долл. за барр. марки Brent, что стало причиной и для укрепления позиций рубля. В итоге, кривая гособлигаций опустилась еще на 10-15 б.п., закрепившись в доходности на среднему участке в районе 10,2%, в длине 10,13-10,15%. Таким образом, доходность ОФЗ находится ниже уровня ключевой ставки на 80-85 б.п., отражая среднесрочные ожидания рынка возвращения ЦБ к смягчению ДКП, что, на наш взгляд, в текущей ситуации несколько завышенная оценка.

Напомним, на последнем заседании регулятор обозначил рост инфляционных рисков на фоне турбулентности на валютном рынке с начала года. При этом, по оценкам ЦБ, вклад новой волны ослабления рубля может добавить в 1 кв. к инфляции порядка 1,3 п.п. Кроме того, вчера ЦБ сообщил, что, согласно опросу населения, проводимому по заказу ЦБ, доля россиян, ожидающих ускорение инфляции на горизонте 12 мес., выросла в январе 2016 г. до 21% с 19% в конце 2014 г. Впрочем, с применением различных статистических методов, инфляционные ожидания населения в январе 2016 г. снизились, однако их уровень остается повышенным. Медианная оценка ожидаемой инфляции на год вперед увеличилась до 16,7% (максимальное значение после всплеска инфляционных ожиданий в январе-феврале 2015 г.).

В этих условиях ЦБ вряд ли сможет вернуться к снижению ключевой ставки на заседании в марте, и она останется неизменной на уровне 11%, скорее всего, до апреля, когда с уходом повышенной волатильности рынков шанс на смягчение политики возрастают. В этом ключе в настоящее время ОФЗ выглядят дорого, вероятно, часть участников решила действовать на опережение, наращивая позицию в гособлигациях.