ОФЗ не смогли игнорировать резкое обесценение рубля (за два дня более 8%) и пробили на коротком участке 11% годовых. Оставшиеся выпуски торгуются к ключевой ставке с дисконтом 5-15 б.п. против 100-130 б.п. месяцем раннее. Рубль потерял позиции, несмотря на некоторую стабилизацию рынка углеводородов, что, на наш взгляд, было связанно с высокими надеждами инвесторов на частичное восстановление нефтяных котировок. Российская валюта фундаментально, по нашим оценкам, находилась переоцененной на протяжении двух-трех недель, поэтому происходящие события отчасти оправданны.

Факторы, влияющие на стоимость облигаций, останутся пока прежними: рубль и нефть. Правда, рекомендуем наблюдать за комментариями регулятора, так как появляется много слухов по поводу ужесточения монетарной политики. Мы не придерживаемся подобного сценария и считаем, что Банк России скорее всего повысит требования на межбанковском рынке по предоставлению ликвидности, чем пересмотрит кредитные меры.

Вместе с тем, учитывая ночной оптимизм на площадке углеводородов и его сохранение в утреннее открытие российских торгов, мы полагаем, что сила покупателей восстановит свой вес и поспособствует снижению кривой ОФЗ. Рекомендуем открывать длинные спекулятивные позиции в среднесрочных выпусках с фиксированным купонным доходом. Длинные бумаги, на наш взгляд, не представляют интереса в виду высокого риска, так как цены на энергоносители могут снова опуститься вниз.