Сегодня утром Газпром опубликовал отчетность за 3К15 по МСФО. EBITDA и финансовый результат оказались лучше ожиданий рынка. Чистая выручка от продаж составила 1 293 млрд руб. (20,5 млрд долл.), совпав с нашим прогнозом и консенсусом рынка. EBITDA – 491 млрд руб. (7,8 млрд долл.), приблизительно на 10% превысила наши оценки и консенсус рынка. Рентабельность по EBITDA достигла 38% против ожидаемых 35%. Чистый убыток составил 2 млрд руб. (32 млн долл.), что существенно ниже наших ожиданий и рыночного прогноза (25,8 млрд руб. и 17,5 млрд руб. соответственно). 

На уровне EBITDA на размер операционных расходов, которые оказались ниже ожиданий, повлияли положительное изменение в балансе готовой продукции, более низкие, чем ожидалось, прочие затраты, а также прибыль от производных финансовых инструментов. На финансовом результате группы, как и предполагалось, негативно сказался чистый убыток от курсовых разниц в размере 400 млрд руб., возникший в результате переоценки долга на фоне падения рубля. 

Положительный СДП, комфортный уровень долговой нагрузки

Вопреки ожиданиям рынка в 3К15 Газпром сгенерировал положительный свободный денежный поток (СДП) в размере 29,4 млрд руб. (466 млн долл.). Операционный денежный поток Группы вырос на 42% кв/кв до 410 млрд руб. (6,5 млрд долл.) в отчетном квартале, в то время как капзатраты показали более умеренный рост – на 12% до 381 млрд руб. (6,0 млрд долл.). Мы полагаем, этот результат снимет опасения того, что СДП Газпрома за 2015 г. может оказаться в отрицательной области, и будет позитивно воспринят рынком. 

Как и ожидалось, на конец 3К15 долговая нагрузка Газпрома оставалась на комфортном уровне – коэффициент «12М чистый долг/EBITDA» в долларовом выражении составлял 0,65x. Общий долг Газпрома вырос на 1,5 млрд долл. с уровня 2К15 – до 47,5 млрд долл. При этом краткосрочный долг составил 10,3 млрд долл. по сравнению с денежной позицией в 17,2 млрд долл.