Мировая экономика

Несмотря на пик роста экономики США в этом году, мировая экономика замедляет темп, что связано с охлаждением EM, которые обеспечивают более 60% глобального роста. В 2016 г. мы ждем снижения темпов роста экономики США при стабилизации EM, что приведет к сближению ключевых экономических метрик развитых и развивающихся стран.

Глобальные рынки

«Большая четверка» ЦБ (ФРС, ЕЦБ, Банк Англии и Банк Японии) и их экономики остаются в «ловушке ликвидности», что ограничивает инфляционные процессы и потенциал роста ставок в США и Великобритании. Мы продолжаем жить в эпоху крепкого доллара, и, по нашим оценкам, она продлится еще примерно 2-5 кварталов. В следующем году фаза ослабления валют ЕМ завершится в условиях «зрелости» глобального валютного цикла, постепенного сближения экономик США и ЕМ и влияния умеренного повышения долларовых ставок (мы ждем 3-4 повышения по ставке ФРС). На товарных рынках также ждем стабилизации: в первую очередь, это касается нефти (наш прогноз по средней цене Brent на 2016г: 44 долл.), а также промметаллов (где мы выделяем медь и никель). Рынки акций DM продолжат в начале 2016г. опережать EM, но в середине года развивающиеся рынки будут смотреться сильнее.

Российский рынок акций

Рынок выглядит весьма привлекательным для инвестиций, и рост его сдерживается лишь слабой нефтью и не вполне еще ясными для инвесторов последствиями цикла повышения ставки в США и перспективами выхода страны из рецессии. В 2016 году ждем обновления исторических максимумов по индексу ММВБ, хотя и прогнозируем сохранение волатильности, индуцируемой внешними факторами и сильно различающимися фундаментальными профилями «фишек». Вместе с тем, мы по-прежнему верим в постепенное выправление экономической ситуации в России в 2016-2017 гг. при снижении волатильности рубля, а также рассчитываем на умеренное восстановление цен на нефть. При этом российский фондовый рынок спозиционирован наиболее привлекательно среди ЕМ. Мы видим обоснования для роста индекса ММВБ к 2060-2340 пунктов и рассчитываем на достижение уровня в 2250 пунктов; по нашему убеждению, лишь шоковые события могут воспрепятствовать сценарию продолжения среднесрочного роста. Таким образом, индекс РТС может достичь отметки 1050 пунктов. В разрезе акций мы выделяем как наиболее интересные Сбербанк, ЛУКОЙЛ, НорНикель, МегаФон, Яндекс и Аэрофлот. Дополняют этот портфель с точки зрения высокой дивидендной доходности также ЛСР, МТС, СургутНГ (ап).