Еще одна стивидорная компания получила листинг на Московской бирже. Сегодня Новороссийский комбинат хлебопродуктов (НКХП) объявил о закрытии книги заявок на участие в IPO по цене 512 руб./акция. Это близко к верхней границе ценового диапазона, который составлял 444–518 руб./акция. Миноритарный акционер Belcarra Services Ltd привлек 3,7 млрд руб. в результате продажи 11% акций. Рыночная капитализация компании исходя из цены IPO составляет 34,6 млрд руб. (489 млн долл.).

Высокие коэффициенты НКХП подчеркивают недооцененность НМТП

Рекомендуем ПОКУПАТЬ акции НМТП. В отличие от компаний, ориентированных на сжимающийся внутренний рынок, Новороссийский комбинат хлебопродуктов обслуживает экспортные грузопотоки, благодаря чему имеет преимущество в текущих макроэкономических условиях. Как и Группа НМТП, НКХП выигрывает от ослабления рубля, поскольку основная часть выручки компании привязана к доллару. К тому же экспорт зерна – одна из немногих точек роста российской экономики с существенным долгосрочным потенциалом. В то же время мультипликаторы, по которым размещены акции НКХП, подчеркивают недооцененность акций Группы НМТП (NCSP LI – ПОКУПАТЬ), торгующихся с 43- и 54-процентным дисконтом к НКХП и зарубежным аналогам по EV/EBITDA 2016П.

Учитывая, что бизнес НКХП сконцентрирован на экспорте зерна, инвестиции в акции этой компании, по нашему мнению, более рискованны, чем в торгующиеся на Лондонской и Московской биржах акции Группы НМТП, бизнес которой диверсифицирован как по типам грузов, так и по регионам присутствия. Программа увеличения мощностей комбината должна позитивно отразиться и на показателях Группы НМТП: объемы, обрабатываемые НКХП, вносят свой вклад в выручку Группы НМТП, поскольку погрузка зерна НКХП осуществляется на причалах, которые находятся в долгосрочной аренде у НМТП. Более того, принимая во внимание денежный поток Группы НМТП и рентабельность по EBITDA за 1 п/г 2015 г., равную 74%, мы не исключаем, что компания выплатит щедрые годовые дивиденды, после того как заплатила рекордно высокие спецдивиденды прошедшим летом. Несмотря на продолжающееся ралли в акциях НМТП, мы видим потенциал роста котировок компании до нашей прогнозной цены 6,0 долл./ГДР.