Банк России отставил ключевую ставку на прежнем уровне (11%). Свои действия регулятор объяснил высокими инфляционными рисками и ожиданиями населения, которые формируются за счет низких цен на нефть и ухудшения прочих внешних конъюнктур в среднесрочной перспективе (по-нашему мнению – это заседание ФРС и влияние турецкого эмбарго). Фундаментальные факторы, сдерживающие рост цен остаются неизменными (мы отмечаем несколько: низкий рост номинальных заработных плат, слабые темпы прироста розничного кредитования и низкая инвестиционная активность).

Политики российского регулятора не преподнесла сюрпризов, однако долговой рынок остался под давлением продавцов, хотя мы прогнозировали минимальную реакцию облигаций федерального займа. Ралли продаж на сырьевом рынке заставило игроков зафиксировать спекулятивные позиции и увеличить наклон кривой ОФЗ еще сильнее (спред между короткими и длинными выпусками составляет -100 б.п.).

Движение рублевого долга до конца года будет зависеть от валютного курса, находящегося под сильным негативным влиянием товарных бирж и решения по долларовой ставке. Дополнительный негатив может возникнуть со стороны Конгресса США – рассматривается вопрос отмены запрета на экспорт нефти. Несмотря на то, что противников достаточно много (доллар окрепнет еще сильнее, что невыгодно для экономики), подобные слухов только усилят нервозность на рынке углеводородов.