Несмотря на то, что ЦБ не снизил ставку, как мы ожидали, комментарий по-прежнему указал на возможность снижения ставки на одном из трех заседаний. Базовые (при нефти US$50/брл) прогнозы по росту ВВП (-0.5-1%) и инфляции (5.5-6.5%) на 2016г. не изменились, оставляя возможность для снижения ставки. Однако шансы на реализацию рискового сценария (нефть US$35/брл) с сентября возросли, что может обеспечить падение ВВП на 2-3% при инфляции в 7%. Несмотря на то, что базовый прогноз по инфляции ЦБ выглядит несколько более оптимистичным, чем наши ожидания (6.5-7%), в рамках нашего базового сценария стабилизации цен на нефть выше US$40/брл. в начале 2016г. мы ожидаем снижения ставки ЦБ уже на январском заседании, что позволит несколько смягчить финансовые условия в РФ при сохранении реальной ставки ЦБ положительной.