Модель регрессионного анализа корреляции между парой USD/RUB и ценами на нефть, разработанная нашими экономистами, свидетельствует о том, что сейчас наклон линии краткосрочной месячной регрессии стабилизируется, по мере того как более гибкий курс рубля к доллару приближается к точке равновесия. Важно отметить, что основное ограничение регрессивного анализа - это его временной диапазон, так как наклон регрессии зависит от текущих параметров.

Текущая стабилизация отражает выравнивание наклона линии регрессии - она приближается к траектории, которую мы видели до 2014 года, и резко отличается от аномально крутого уклона, наблюдавшегося последние 12 месяцев. Поскольку рубль находится в свободном плавании с ноября прошлого года, маловероятно, что наклон линии регрессии USD/RUB полностью перейдет к возможному равновесию, продемонстрированному на графике ниже (с поправкой на текущие значения USD/RUB и котировки Брент). При этом наша регрессионная модель свидетельствует о том, что курс рубля постепенно приближается к более сбалансированным отношениям с ценами на нефть, которые сами по себе отличаются волатильностью, и в рамках действующей кредитно-денежной политики формируется новое, более долгосрочной равновесие. Таким образом, можно ожидать, что со временем зависимость курса рубля к доллару от котировок Брент станет более предсказуемой.

Текущий наклон линии месячной регрессии позволяет говорить о справедливости курса рубля к доллару - цена Brent на уровне $48,00-48,70 за баррель соответствует значению пары USD/RUB в диапазоне 63,00-64,00. Следовательно, когда баррель Brent дешевеет приблизительно до $45,00, российская валюта должна котироваться приблизительно по 67,00 за доллар.

Переход к более устойчивому состоянию был бы невозможен при менее благоприятной рыночной конъюнктуре, чем сейчас - в частности, без избыточной краткосрочной валютной ликвидности, снижения девальвационных ожиданий, умеренного объема долларовых внешних выплат и наметившегося в последнее время ослабления опасений, обусловленных внешними факторами (в первую очередь ситуацией в Китае).