В последние месяцы российский рынок оказался в лидерах, опережая как развитые рынки, так и другие развивающиеся площадки: долларовый РТС вырос на 7%, рублевый индекс ММВБ прибавил 1%. Хороший спрос есть и на рублевые и валютные облигации, где доходности обновили многомесячные минимумы. По всем признакам иностранные инвесторы начинают возвращаться на российский рынок. Индексы росли в условиях снижения цен на нефть при одновременном укреплении рубля, а это традиционно не лучшее для него сочетание, учитывая высокую долю компаний экспортеров.

Некоторые бумаги, что неизбежно в таких случаях, стали выглядеть довольно дорогими. Например, акции нефтегазовых компаний выросли в среднем на 7%, при снижении цены нефти в рублях на 6%. Акции Сбербанка и ВТБ выросли на 14% и 9% соответственно, хотя последняя макроэкономическая статистика была, пусть и лучше ожиданий, но довольно слабой. Видимо, инвесторы наконец то рассмотрели признаки стабилизации экономики и ее способность противостоять внешним шокам.

Впрочем, это не отменяет волатильности. Начинающийся в ближайшие дни сезон квартальных финансовых отчетов может преподнести ряд неприятных сюрпризов. Компании продолжают генерировать сильные денежные потоки, но с учетом движений сырьевых цен и курсов валют в минувшем квартале результаты компаний по его итогам могут оказаться хуже ожиданий. А это может вызвать, пусть и кратковременную, но коррекцию на рынке акций. 

Для рынка облигаций основной риск сейчас – это решение ЦБ по поводу ставок 30 октября. Но этот риск может сыграть и в положительную сторону, если ЦБ даст понять, что снижение ставок будет продолжаться, причем быстрыми темпами. Хотя, с учетом некоторого ускорения инфляции в последние недели, ЦБ может взять паузу в процессе снижения ставок. 

Мы продолжаем придерживаться консервативного подхода при управлении нашими фондами. На горизонте до 12 месяцев облигации выглядят более очевидным инструментом с учетом явной перспективы снижения ставок в рублевом сегменте и дефицита бумаг в долларовом, тогда как российские акции интересны на горизонте 2-3 года.