Во многих сегментах экономики России в сентябре отмечался рост по сравнению с августом. На фоне обнадеживающей статистики по промышленному производству опубликованные вчера данные по инвестиционной активности также указывают на ее оживление. В сентябре инвестиции увеличились на 4,4% по сравнению с августом и сократились на 5,6% по сравнению с сентябрем прошлого года; последнее обстоятельство все равно является значительным улучшением в сравнении с годовым падением на 6,8% в августе и на 8,5% - в июле. Таким образом, был зафиксирован помесячный рост инвестиций даже с поправкой на эффект сезонного сглаживания и календарные факторы. Мы считаем, что это связано с ранее опубликованными хорошими результатами и с повышением макроэкономической стабильности.

В сельском хозяйстве годовой рост составил 4% за сентябрь и 0,4% за 9М15. Объем грузоперевозок в сентябре увеличился на 0,8%, но за 9М15 все равно был ниже уровня за 9М14 на 1,1%, хотя и отставание по сравнению с аналогичным периодом прошлого года сократилось.

Формально оборот розничной торговли в сентябре снизился на 10,4% по сравнению с сентябрем прошлого года, что соответствует снижению зарплат в реальном выражении на 9,7%. Высокие темпы инфляции (годовой рост цен составил 15,7%) стали причиной значительного падения обоих индикаторов. Тем не менее с учетом эффекта сезонного сглаживания и календарного фактора оборот розничной торговли не менялся от месяца к месяцу в 2К15 и в 3К15. Мы также считаем, что официальная статистика по инфляции за 3К15 может быть завышена. Как отмечалось ранее, высокая помесячная инфляция в августе была обусловлена внешним туризмом (из0за ослабления рубля), хотя данные по туристической отрасли указывают на резкое падение спроса на выездной туризм. Смещение спроса, похоже, не было учтено при расчете ИПЦ, вследствие чего показатель инфляции оказался завышенным. Если мы правы, то данные по зарплатам в реальном выражении и по обороту розничной торговли за 3К15 занижены.

Похоже, что в сентябре экономика России начала восстанавливаться. Если эти тенденции продолжатся в 4К15, то 2016 год может быть сильным, и мы считаем, что рост ВВП в 2,5% будет реалистичным прогнозом. Тем не менее для этого ЦБ будет необходимо воздержаться от интервенций на валютном рынке, что защитит экономику от быстрого укрепления рубля.