Чистый долг вырос до 149 млрд руб

Трансаэро (TAER RX – без рекомендации) представило отчетность по МСФО за 1 п/г 2015 г. Менеджмент подписал ее 15 сентября. Выручка компании увеличилась на 5% год к году до 50,7 млрд руб. Несмотря на некоторые улучшения по сравнению с 1 п/г прошлого года, и EBITDA, и операционная прибыль остались отрицательными: минус 1,2 млрд руб. и минус 4,5 млрд руб. соответственно. Чистый убыток по итогам 1 п/г 2015 г. составил 3,2 млрд руб. против 10,5 млрд руб. годом ранее. Чистый долг вырос на 40% полугодие к полугодию до 149 млрд руб. При этом, учитывая корректировку на капитализированные проценты по операционному лизингу, чистый долг, согласно нашей оценке, достиг 175 млрд руб. на конец отчетного периода.

Стоимость нематериальных активов пересмотрена в меньшую сторону

Трансаэро пересмотрело свои показатели за 2014 г. по МСФО. В частности, практически полностью были списаны нематериальные активы – их стоимость снизилась с 61 млрд до 7 млрд руб., а капитал компании снова стал отрицательным (53 млрд руб). В 2012–2013 гг. капитал Трансаэро также был отрицательным, но в прошлом году компания увеличила нематериальные активы на 59 млрд руб. – в основном за счет переоценки стоимости бренда. В результате ее резервы выросли, и капитал вышел в плюс, несмотря на чистый убыток в размере 14,5 млрд руб. Однако, по мнению аудитора Трансаэро, ООО «РСМ РУСЬ», достаточных оснований для такой переоценки не было.

Миноритарные акционеры Трансаэро могут ожидать предложения о выкупе от Аэрофлота

Мы не даем официальной рекомендации по Трансаэро, но, по нашим оценкам, акционерный капитал компании имеет существенную отрицательную стоимость. Скорее всего, после сделки вне контроля Аэрофлота останется 25% акций Трансаэро. Мы сомневаемся, что в ближайшем будущем Трансаэро, как дочерняя компания Группы Аэрофлот, будет являться центром прибыли или дивидендных выплат в рамках группы. Миноритарные акционеры Трансаэро могут ожидать от Аэрофлота предложения о выкупе своих долей, но лишь исходя из оценки компании в рамках предстоящей сделки (1,0 руб. за 75% акций, что в пересчете на одну акцию составляет 0,000000009 руб.).