Сбербанк (SBER RX – ПОКУПАТЬ) представил отчетность за 2 кв. 2015 г. по МСФО. Так, чистая прибыль оказалась на 32% больше наших и на 56% консенсусных ожиданий, а ROAE вырос до 10%. Основной причиной такого неожиданно высокого результата стали крупный доход от операций с ценными бумагами, валютой и прочие доходы, для которых 2 п/г 2015 г., по словам менеджмента, может быть менее успешным, но, тем не менее, вполне хорошим. ЧПМ выросла на 50 б.п. квартал к кварталу, как мы и ожидали, при этом улучшение преимущественно объясняется падением стоимости фондирования на 40 б.п. за квартал. Эффективная стоимость розничных депозитов пока продолжает расти, по мере того как наступают сроки погашения старых более дешевых депозитов, однако менеджмент считает, что пик стоимости уже пройден, и во 2 п/г должно начаться снижение. Прогноз сохранения роста ЧПМ квартал к кварталу и ее уровня около 5% в 4 кв. 2015 г. был подтвержден, и те же приблизительно 5% ожидаются и в 2016 г.

Прогноз стоимости риска улучшен, новые крупные просроченные кредиты уже зарезервированы. Коэффициент просрочки у банка подскочил на 1 п.п., а доля просрочки реструктурированных кредитов увеличилась сразу на 240 б.п., что, по словам менеджмента, в основном связано с тремя крупными заемщиками (Мечел, ЮТэйр и УкрЛэндФарминг). Однако необходимые резервы уже созданы, и влияние на стоимость риска было несущественным. Стоимость риска оказалась даже ниже, чем прогнозировалось, составив 2,6%, и 60 б.п. из этого показателя пришлись на украинские активы. Руководство улучшило годовой прогноз до менее 3% с 3–3,5% ранее, добавив, что в 2016 г. возможно постепенное снижение. Банк намерен сократить присутствие в секторах, которые он считает наиболее рисковыми (сюда входят среди прочего строительная, транспортная отрасли и розничная торговля), и теперь ожидает, что отстанет от сектора по динамике корпоративного кредитования в текущем году.

Доля рынка по депозитам продолжит расти. С другой стороны, менеджмент повысил прогноз по депозитам, приняв во внимание бегство в качество – теперь Сбербанк планирует опередить сектор, а оценка роста депозитов в банковском секторе была улучшена с в пределах 10% до в пределах 15%. Целевой уровень ROAE в 2015 г. теперь прогнозируется лишь чуть ниже 10%, что несколько более оптимистично, чем раньше. В целом мы считаем финансовое положение Сбербанка хорошим для текущих условий, а его ROAE по итогам года, вероятно, будет самым высоким среди анализируемых нами российских банков. Тем не менее цены на акции Сбербанка сохраняют зависимость от макроэкономических факторов и рисков.