За месяц рубль ослаб к доллару США на 6%, и это поддержало котировки российских металлургов. К тому же приближающийся сезон дивидендных выплат поднял интерес к отдельным именам в секторе. Но главным риском мы по-прежнему видим замедление экономики Китая, что создает негативные ожидания по ценам на металлопродукцию и руду. Поэтому в наших портфелях мы остаемся по большей части в точечных идеях неметаллургического сектора, таких как Monsanto или ФосАгро, а также диверсифицированных компаниях, таких как Rio Tinto.

Регулярные валютные интервенции ЦБ означают регулярный приток на денежный рынок РФ дешевой рублевой ликвидности. Помимо позитивного эффекта для рынка рублевых облигаций это означает облегчение доступа банков к фондированию. Если к этому добавить перспективы дальнейшего снижения ставок ЦБ, то ситуация в РФ быстро движется в сторону нормализации монетарных условий, и это хорошая новость для банков.

Неопределенность сроков повышения ставки ФРС сохраняет актуальной идеей покупку акций капиталоемких компаний на развитых рынках. В наших фондах мы реализуем эту идею через покупку компаний сектора высоких технологий, а также через акции крупных транснациональных корпораций из индекса S&P 500. На наш взгляд, идея будет оставаться актуальной как минимум до следующего заседания ФРС.

Мы считаем покупку внутренних историй на российском рынке оправданным решением только в рамках портфельного подхода. При неизбежном падении потребительского спроса из-за снижения реального ВВП, заработных плат и роста безработицы компании, ориентированные на внутренний спрос, столкнутся со снижением выручки, а банки – с ухудшением качества активов. С другой стороны, положительные эффекты импортозамещения и снижения издержек (в том числе за счет снижения реальных заработных плат) также скоро должны проявиться, но до тех пор рынок будет смотреть на негативную статистику количественных показателей.