Хотя 15 июня ЦБ снизил ключевую ставку на 100 б.п. до 11,5%, ставки денежного рынка упали на неделе не столь значительно: RUONIA  с 12,7% до 12,2%.  Таким образом, спред между рыночной и ключевой ставкой повысился до 70 б.п., что сигнализирует о серьезном дефиците ликвидности. Главная причина этого дефицита связана с наращиванием банками своих корсчетов почти на 600 млрд руб. с 0,9 трлн руб. до 1,5 трлн руб. Возможно, что таким образом банки подготовились к очередному налоговому периоду: сегодня выплачивается НДС (по нашим оценкам, отток - 100 млрд руб.), а 24-25 июня - НДПИ и часть экспортной пошлины (350 млрд руб.). Мы не ожидаем усугубления ситуации на денежном рынке в связи с налогами. Во-первых, как, уже было сказано, банки накопили достаточную подушку ликвидности, а во-вторых, как и в прошлые налоговые периоды ЦБ должен значительно расширить лимиты на аукционе недельного РЕПО во вторник, а также активно проводить операции тонкой настройки. В связи с этим, мы прогнозируем, что на текущей неделе краткосрочные ставки денежного рынка будут колебаться в диапазоне 12,0%-12,3%.