ЦБ понизил вчера ключевую ставку на 1 п.п. до 11,5%, – таким образом, диапазон колебаний коротких ставок денежного рынка опускается до 10,5–12,5%. Хотя снижение ставки превысило наш прогноз (мы ожидали, что оно составит 50 б.п.), это всего лишь означает, что впредь Банк России будет снижать ставку заметно медленнее. В конце года, то есть через шесть месяцев, регулятор ожидает инфляцию в диапазоне 10–11%, а до тех пор пройдет еще четыре заседания ЦБ по ставкам.

Соответственно, хотя само по себе снижение ставки на 100 б.п. – очевидно положительный факт для рынка облигаций, облегчающий банкам фондирование их позиций, участникам рынка понятно, что немедленный апсайд длинных ОФЗ ограничен тем, что вся кривая госбумаг остается, несмотря на решение ЦБ, в области отрицательного кэрри. К тому же в течение понедельника цена на нефть заметно снизилась. Кстати, оборот в сегменте ОФЗ был для понедельника довольно большим и превысил 13 млрд руб. Наиболее активно торговавшиеся бумаги (ОФЗ 26206, 26204, 26216, 29011, 26215 и 29006) прибавили в цене от 10 до 20 б.п., при этом были и несколько подешевевшие выпуски. Что же касается нашего общего взгляда на кривую ОФЗ, то решение ЦБ по ставке полностью ему соответствует.

Как мы уже не раз писали, темп роста цен, ключевая ставка и инфляция станут однозначными на горизонте 6–9 мес., в результате чего самые длинные ОФЗ (такие серии, как 26207 или 26212) покажут наилучшую динамику среди всех рублевых облигаций.

Первый аукцион по ОФЗ, привязанным к инфляции, может состояться уже 1 июля

Об этом стало известно из презентации, которая появилась на сайте Минфина после встреч представителей министерства с иностранными инвесторами. Также вчера были обнародованы некоторые подробности относительно структуры бондов – она будет соответствовать так называемой канадской модели, то есть предусматривать индексацию с учетом инфляции, осуществляемую с некоторым временным лагом. В данном случае индексироваться будет номинал (купонные выплаты останутся фиксированными), а временной лаг составит три месяца. Индексация будет осуществляться на ежедневной основе, при этом будут использоваться данные по месячному изменению потребительских цен.

На наш взгляд, Минфин крайне удачно выбрал момент для выпуска таких бумаг: за последнюю неделю потребительские цены впервые за долгое время не изменились, и уверенность в том, что инфляция будет замедляться, позволила вчера ЦБ снизить ключевую ставку еще на 1 п.п.