Вчера Банк России понизил ключевую процентную ставку на 100 бп, до 11.50%, практически вернув ее на уровень, предшествовавший экстренному повышению в декабре прошлого года. Величина понижения совпала с нашим прогнозом и с консенсус-прогнозом агентства Bloomberg.

В своем пресс-релизе в качестве основных факторов замедления инфляции регулятор назвал сокращение реальных доходов и адаптацию к внешнеторговым ограничениям, также выразив надежду, что замедление роста потребительских цен создаст предпосылки к дальнейшему снижению инфляционных ожиданий. Вместе с тем в пресс-релизе отсутствуют упоминания процесса пополнения международных резервов, стартовавшего в мае.

На наш взгляд, это говорит о том, что ЦБ может снизить темпы аккумулирования резервов или даже полностью прекратить покупки в ближайшие месяцы по мере усиления давления на рубль со стороны платежного баланса.

Мы полагаем, что на следующем заседании регулятора 31 июля цикл смягчения будет продолжен, однако его темп, возможно, еще больше замедлится.

Мы по-прежнему ожидаем снижения ключевой ставки до 10.0% к концу текущего и до 8.5% к середине следующего года, но не исключаем и возможности более быстрого смягчения денежно-кредитной политики.