Прошедшая торговая неделя прошла в достаточно активном ключе. Для российских инвесторов наибольшее внимание привлекла динамика национальной валюты и российского фондового рынка. Новое обострение ситуации на востоке Украины (впервые после достижения минских договоренностей использование тяжелого вооружения), снижение нефтяных котировок и заявления главы ЦБ спровоцировали импульс на ослабление рубля.

Прошедший на выходных саммит G-7 прошел по большому счету без сюрпризов – продление санкций в отношении российской стороны согласовано. В конце июня состоится саммит ЕС, и здесь ждать позитивных сюрпризов также не приходится. Сохранение санкций уже в цене, поэтому ждать значительной негативной реакции безусловно не стоит, но как один из факторов давления на рубль – итоги саммита можно рассматривать.

С февраля по апрель мы видели фазу укрепления рубля во многом за счет прихода на российский рынок спекулятивного капитала. В условиях низких общемировых ставок ставки на российском рынке остаются на привлекательных уровнях, даже несмотря на понижение ключевой ставки со стороны Банка России от заседания к заседанию. Таким образом, при прочих равных во втором полугодии, при сохранении аппетита к риску, возможно возобновление фазы плавного укрепления национальной валюты.

Однако проблемы бюджета при сохранении цен на нефть в низких диапазонах будут делать нежелательным дальнейшее укрепление рубля. В таких условиях ЦБ будет продолжать покупать валюту для пополнения резервов. Заявления г-жи Набиуллиной на прошлой неделе о комфортном уровне международных резервов в 500 млрд. долл. оказали давление на рубль, однако комментарии первого зампреда ЦБ Дмитрия Тулина о том, что регулятор собирается довести объем резервов до целевых в течение только 3-5 лет сняли негативный эффект для рубля.

При таком сценарии приток спекулятивного капитала будет в определенной степени уравновешиваться спросом на иностранную валюту со стороны ЦБ. Спрос со стороны ЦБ, по нашему мнению, во многом будет зависеть от состояния российского бюджета, т.е. от состояния дел на нефтяном рынке. Таким образом, возможно, вновь придется обращать внимания на формулу рублевого эквивалента барреля нефти.

И в заключение стоит отметить, что появление существенных для рынка факторов риска может привести к быстрому оттоку пришедшего недавно спекулятивного капитала. Такими факторами риска может быть дальнейшая эскалация конфликта на востоке Украины либо заметная коррекция на мировых фондовых площадках, которая изменит настрой инвесторов по отношению ко всей группе рисковых активов. При возникновении таких факторов волатильность вырастет еще сильнее, и пара доллар\рубль достаточно быстро может взлететь к максимумам года.