В России приближается период выплаты годовых дивидендов. Эти выплаты могут стать важными катализаторами для внутреннего валютного рынка. Их влияние можно разделить на два этапа: сначала рубль должен укрепиться, а затем - отступить. Оба этапа влекут за собой усиление волатильности. В ожидании этого, вероятно, уже применяются стратегии хеджирования - как со стороны компаний, выплачивающих дивиденды, так и со стороны получателей этих дивидендов. 

- Мы оцениваем предстоящий объем выплат годовых дивидендов за 2014 год в 875 млрд. руб. ($17,5 млрд.). В рублевом выражении совокупный объем выплат почти соответствует уровню прошлого года, но в долларовом выражении он снизился более чем на 30% вследствие падения курса рубля. Дивиденды за 2014 год, которые должны быть выплачены в середине 2015 года, могут оказать влияние на внутренний спотовый рынок в два этапа. 

- На первом этапе экспортеры могут продать валюту на сумму, эквивалентную максимум 50% от 875 млрд. руб., по нашим оценкам. Хотя большая часть дивидендных выплат придется на вторую половину июля, мы ожидаем, что наибольшие объемы продажи валюты придутся на конец июня - начало июля. 

- До сих пор выплаты всегда проводились в несколько этапов до предельного срока. Российские компании обязаны выплачивать дивиденды только в рублях. 

- На втором этапе, сразу же после завершения выплат в рублях, мы ожидаем, что эквивалент почти $10 млрд., приблизительно 56% всех дивидендных выплат в рублях за 2014 год, будет конвертирован в валюту (включая $3,4 млрд. выплат держателям депозитарных расписок (ДР) и $6,2 млрд. выплат иностранным институциональным держателям). 

- В наших оценках, однако, не учитываются другие акционеры, которые, возможно, захотят конвертировать рублевые дивиденды в валюту. Спрос на валюту, соответственно, может превысить $10 млрд. В прошлом году в валюту было конвертировано 50% совокупных дивидендных выплат за 2013 год (эквивалент $13 млрд.).