Выручка НЛМК (NLMK RX, NLMK LI) в 1кв. 2015г. снизилась на 5% кв-к-кв до $2.2 млрд. на фоне 10-13% падения цен реализации при росте объемов продаж на 3%. Экспортные продажи выросли на 13%, при этом продажи на локальном рынке снизились на 11%. Данные тенденции подчеркивают факт слабости локального рынка, так как в 1кв. 2014г. локальные продажи выросли на 8% за счет сезонного роста спроса.

Несмотря на падение выручки, компания увеличила показатель EBITDA на 2% за счет оптимизации расходов и эффекта девальвации рубля. Рентабельность по EBITDA выросла до 29%, чистая прибыль за квартал составила $321 млн. включая переоценку инвестиций на сумму $59 млн. и убыток по курсовым разницам в размере $115 млн.

Сильные результаты были ожидаемы, и мы нейтрально оцениваем вышедшие данные. Мы полагаем, что результаты 2 квартала будут значительно скромнее на фоне слабого старта высокого сезона продаж в России и отрицательной динамики цен на сталь, при этом на отчетность значительно повлияет укрепление рубля во 2 квартале. Акции компании торгуются с мультипликатором P/E'15 на уровне 9.6х, при этом мы не видим значительных драйверов роста прибыли.