Согласно информации СМИ, компания Polyus Gold (BB+/-/BBB-) обратилась к держателям своих бондов согласиться на изменение ряда ковенант, что позволило бы 1) сменить эмитента и/или головную компанию (головной компанией может снова станет ОАО "Полюс Золото", владеющее операционными активами холдинга); 2) рассчитывать долговую нагрузку в терминах отношения Чистого Долга, а не общего долга к LTM EBITDA (сейчас Чистый и общий долг составляют 0,3х и 1,8х LTM EBITDA соответственно, что ниже ковенанты 3,5х).

Мы оцениваем предлагаемое изменение ковенант нейтральным для кредитного качества выпуска PGILLN 20 (YTM 6,3%), который выглядит справедливо оцененным, котируясь с минимальной премией к бумагам NLMKRU 19 (YTM 6,1%) и MOBTEL (YTM 6,05%).