Выпуск Russia'23, который можно использовать в качестве альтернативы потерявшей ликвидность Russia'30, понизился в доходности с 5,05% до 5%, что эквивалентно росту цены на 40 б.п., при этом 5-летний российский CDS-спред практически не изменился, оставшись на уровне 345 б.п. Ценовой рост суверенных бондов был обусловлен снижением доходности 10-летних Treasuries, которые, протестировав в начале дня отметку 2,3%, к вечеру откатились на уровень 2,2%.

Рост доходности, наблюдающийся на американском рынке в последние пару недель, – хороший пример того, о чем мы писали ранее, а именно – нестабильной доходности длинных американских бумаг, когда она сильно падает в преддверии роста ставок. В нашей стратегии на 2015 г. мы предупреждали, что, хотя экономический фон в США будет оставаться благоприятным для инвестиций в длинные бонды в первой половине года, ближе ко второй половине доходность Treasuries может вырасти вследствие ожиданий, что в какой-то момент ФРС придется начать подъем учетной ставки.

В настоящий момент консенсус-прогноз Bloomberg показывает, что в 4 кв. учетная ставка в США достигнет 0,75%.

Напомним, что наш прогноз доходности 10-летних Treasuries на конец текущего года составляет 3%. При этом мы готовы согласиться, что в реальности доходность US10Y окажется скорее ниже этой отметки, чем выше, однако, поскольку оценка российского долга напрямую зависит от доходности базового актива, мы видим смысл проявить определенную осторожность относительно американского рынка.

Процесс нормализации денежной политики в США с большой вероятностью будет турбулентным, да и вообще нет гарантии, что ФРС сможет в обозримом будущем существенно поднять учетную ставку, однако именно на вторую половину текущего года, скорее всего, придется начало этого процесса, что увеличивает рыночный риск длинных российских евробондов. Пока у российского долга есть потенциал сужения спреда. Так, 5-летний CDS-спред РФ вполне может сократиться еще на 75 б.п. до 275 б.п. Однако, учитывая возможность продолжения роста доходности Treasuries, наш взгляд на суверенный долг является сейчас нейтральным. Что же касается покупок, мы рекомендуем инвесторам сконцентрироваться на корпоративном сегменте.