НОВАТЭК продемонстрировал довольно сильные результаты по итогам 1К15, сумев опередить наши прогнозы и ожидания рынка, а также развеять часть опасений относительно ключевого для компании проекта – Ямал СПГ.

Мы ожидаем, что компания выиграет от налогового маневра, так как пошлины на экспорт продуктов газопереработки снизятся.

Поддержку бумагам компании может оказать и возобновление программы выкупа акций, которое может стать актуальным после решения вопроса финансирования Ямал СПГ.

В целом мы оцениваем отчетность позитивно, но считаем, что основными драйверами в бумагах компании останутся внешний фон и судьба Ямал СПГ, поэтому рынок воспринял сильные результаты с осторожностью. Мы подтверждаем оценку справедливой стоимости акций НОВАТЭКа на уровне 555 рублей за бумагу и рекомендацию ДЕРЖАТЬ.

Инвестиционные факторы

- Хорошая операционная динамика с учетом изменения в структуре активов;

- Высокая доля конечных потребителей в продажах газа и рост доли переработки обеспечивают поддержку операционной рентабельности;

- Налоговый маневр будет иметь положительный эффект на финансовых показателях компании;

- Вопрос финансирования Ямал СПГ постепенно решается;

- НОВАТЭК может вернуться к идее выкупа акций.

Факторы риска

- Внутренний рынок газа стагнирует, что особенно удручает на фоне слабого рубля;

- Вопрос финансирования Ямал СПГ постепенно решается, однако, на фоне снижения цен на нефть и газ на внешних рынках, инвесторы могут начать ставить под вопрос экономику проекта;

- Валютные колебания несут дополнительные риски для компании;

- Ресурсов для наращивания объемов переработки не так много.