Крайний срок подачи заявок на продажу – 22 мая. В пятницу Уралкалий (URKA LI – ДЕРЖАТЬ) провел телефонную конференцию, в ходе которой обсуждались решения совета директоров, а именно реализация программы выкупа обыкновенных акций и ГДР Уралкалия и рекомендация собранию акционеров не выплачивать дивиденды за 2014 г. Оферта предполагает выкуп обыкновенных акций и ГДР Уралкалия в количестве 468 750 тыс. обыкновенных акций по 3,2 долл./акция и ГДР по 16 долл./ГДР, при этом суммарный объем выкупа не должен превысить 1,5 млрд долл. Период подачи заявок уже начался и завершится 22 мая в 13:00 по московскому времени. Результаты оферты и коэффициент выкупа будут объявлены 25 мая. Деньги должны быть выплачены до даты завершения тендера, которое будет объявлено ориентировочно 16 июня.

Коэффициент выкупа может составить 42–67%

Поскольку уровень нераспределенной прибыли по РСБУ был недостаточным для выплаты дивидендов на сумму, аналогичную объему программы выкупа, совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды и потратить 1,5 млрд долл. на выкуп акций. Между тем компания еще не погасила 12,6% казначейских акций, купленных в ходе предыдущей программы выкупа в 2011–2012 гг. Мы рассчитали коэффициенты выкупа, исходя из разных предпосылок в отношении количества акций, которые будут предъявлены к выкупу. Если предположить, что китайская Chengdong Investment Corporation, которой принадлежит 12,5% акций, не примет участие в программе, коэффициент выкупа составит 67%, если к выкупу будет предъявлено 15% совокупного пакета Уралхима и ОНЭКСИМа, а также 60% бумаг, находящихся в свободном обращении. Если же в рамках того же сценария ОНЭКСИМ предъявит к выкупу 15% своей доли, Уралхим – 30%, а миноритарии – 100% акций, находящихся в свободном обращении, коэффициент выкупа будет равен 42%.

Выкуп создает дополнительные риски

Выкуп акций на 1,5 млрд долл. приведет к снижению количества акций в свободном обращении, что, в свою очередь, может привести к потере веса компании в индексе MCSI, используемом многими индексными фондами и управляющими компаниями. В меморандуме оферты также упоминается риск исключения из котировального списка Лондонской фондовой биржи. Растущая долговая нагрузка может вынудить рейтинговые агентства пересмотреть кредитный рейтинг Уралкалия. Цена выкупа установлена на уровне 16 долл./ГДР, что мы считаем справедливым, поскольку она в точности совпадает с нашей прогнозной ценой. Потеряв поддержку после завершения выкупа, котировки могут оказаться под давлением. Мы предлагаем продавать бумаги, если рыночная цена будет приближаться к цене выкупа, и затем принять решение об участии в выкупе ближе к 22 мая.