В пятницу рубль существенно ослаб к доллару, а сегодня с утра отыграл часть потерь. Тем не менее мы считаем, что рубль вряд ли продолжит укрепление в ближайшее время, но сегодня определенную поддержку оказывает рост нефтяных котировок, который, как мы ожидаем, вряд ли будет долгосрочным и устойчивым. Укрепление рубля с начала апреля не было основано на каких-то фундаментальных факторах, что, с нашей точки зрения, вызывало беспокойство ЦБ. Изменение настроений участников рынка можно будет проследить по спросу на иностранную валюту на аукционах валютного РЕПО. В пятницу на кредитных валютных аукционах под залог прав требований в долларах США спрос оказался низким: банки взяли 451 млн долл. на 30 дней, а 12-месячный аукцион не состоялся. Но эти аукционы непоказательны, так как ставки на них выше, чем на аукционах валютного РЕПО. Сегодня регулятор предложит банкам на двух аукционах до 4 млрд долл. Потребности в рефинансировании валютных кредитов Центробанка на этой неделе составляют 3,4 млрд долл., плюс еще 200 млн долл. банки должны вернуть Минфину. Если спрос на аукционах существенно превысит потребности в рефинансировании, это будет означать, что кредитные организации видят потенциал дальнейшего укрепления рубля.

Банк России проведет сегодня аукцион РЕПО "тонкой настройки"

Лимит установлен на уровне 230 млрд руб. Мы не видим острой потребности банков в дополнительной ликвидности: остатки на корреспондентских счетах в Центробанке превышают 1,3 трлн руб., а объем банковских депозитов в ЦБ – 200 млрд руб. Больших платежей в бюджет на этой неделе не предвидится. Вполне возможно, ЦБ обеспокоен тем, что на протяжении последних нескольких дней ставки MosPrime по однодневным кредитам были существенно выше ставок по более длинным инструментам, и весьма вероятно, что основная активность на межбанке переместилась из коротких инструментов в длинные. Это означает, что, в случае если у отдельных банков есть острая потребность в ликвидности, они вынуждены брать эти средства по высоким ставкам. К тому же есть риск, что ставки овернайт могут вырасти еще больше. Также ЦБ, по нашему мнению, старается всеми средствами избежать давления ликвидности на рубль и предотвратить дальнейшее его укрепление – резкий рост ставок овернайт может стимулировать продажи иностранной валюты. Мы считаем, что уровень ставок в любом случае нормализуется не позднее заседания Центробанка на следующей неделе.