Чтобы получить на рынке рыночный перевес, нужно стараться занять наиболее взвешенную позицию и не поддаваться чужому влиянию. В декабре прошлого года на рынке было сильно влияние "медведей", в марте и апреле - "быков". Истина где-то посередине. 

Локально расти рынок может, но он не может начать двигаться наверх в рамках долгосрочного повышательного тренда, пока не будет понятно, каким образом страна будет выходить из экономического застоя. Телевизионная прямая линии Владимира Путина не дает ответ на этот вопрос. Острая дискуссия с Алексеем Кудриным по поводу того, что модель госмонополистического капитализма завела страну в тупик, похоронила надежды тех, кто надеялся на  приход либерального правительства. Структурных реформ не будет  – не за горами парламентские выборы 2016 года, а любые реформы - это нестабильность.  Владимир Путин дал четко понять, что действующая  модель экономики меняться не будет. В условиях санкций Запада смена модели экономики на более либеральную будет выгладить как уступка давлению и неприемлема по политическим причинам. Откуда будут черпать вдохновение и идеи на покупки акции инвесторы во втором полугодии, не ясно.

Покупка акций в надежде на отмену санкций Запада может не сработать. Владимир Путин ясно сказал, что враждебная политика Запада по отношению к России не связана с Украиной. Стабилизируется ситуация на Украине – Запад найдет другие поводы для сдерживания экономического роста в России. 

В конце недели стало известно, что Сбербанк России уменьшит выплаты по дивидендам до 3,5%. Налицо общая тенденция на уменьшение дивидендов, которая особенно ярко может проявить себя уже в следующем году. Многим кажется, что наш рынок успешно преодолел проблему понижения суверенного рейтинга РФ ведущими агентствами, но это не так. Фонды, чьи инвестдекларации не позволяют держать бумаги с рейтингом ниже инвестиционного, закрыли лимиты на Россию. Место консервативных инвесторов заняли хедж фонды, которые гонятся за сверхприбылью. Для долгосрочных инвесторов это плохо – на рынок пришли "пугливые" деньги, и перед тем, как ФРС США ужесточит политику, они убегут. 

Ужесточение политики ФРС США не является риском для российской финансовой системы, сказал министр финансов РФ Антон Силуанов, но отечественный фондовый рынок  в случае ужесточения политики существенно снизится. Мы по-прежнему считаем, что реалистичным сценарием является боковая динамика отечественных индексов во втором полугодии в отсутствие свежих драйверов роста. Интересные активы для долгосрочных инвесторов есть, но их мало. Кстати, много ли на рынке инвесторов, готовых инвестировать на срок три-пять лет?

К интересным активам можно отнести акции компаний, добывающие золото и алмазы. По подсчетам аналитиков Goldman Sachs, разведанных запасов золота и алмазов хватит менее чем на 20 лет добычи. Надо сделать оговорку – в момент, когда ФРС США приступит к повышению процентных ставок, цены на золото снизятся, поэтому надо запастись терпением. 

В данный момент фондовый индекс MSCI Russia Capped корректируется от верхней границы четырехмесячного повышательного канала. При этом он находится в верхней половине конверта Боллинджера, поэтому инвесторам нет необходимости немедленно закрывать длинные позиции. Ситуация пока под контролем "быков". Котировки  ETF крупнейшего российского фонда Market Vectors Russia ETF снизились в пятницу на 5,71% при том, что индекс развивающихся рынков MSCI Emerging Markets (EEM) просел на 1,75%, а сырьевой индекс PowerShares DB Commodity Tracking всего лишь на 0,22%. Это лишний раз показывает, какого сорта инвесторы инвестируют в российские акции. Я бы назвал их инвесторы с "быстрыми пальцами". При малейшем ухудшении внешнего фона они нажимают "быстрыми пальцами" на кнопку "продать" на торговом терминале. Ждать наступления светлых времен для экономики России они не будут – деньги перетекут на другие рынки. 

Во втором полугодии остро будет стоять вопрос с обслуживанием греческого долга – пик выплат долгов приходится на июль и август. С этим может быть связано напряжение на мировых фондовых  рынках. Греция должна выплатить почти 1 млрд евро в мае МВФ. Этих денег нет, но в бюджете их можно найти, если не выплачивать заработную плату гражданским служащим,  пенсии и пособии. Министры финансов еврозоны на встрече в эту пятницу  в Риге рассчитывают договориться о разблокировании последнего транша  Греции 7,2 млрд евро по кредиту ЕС. Чиновники Германии на прошлой неделе заявили, что было бы нереалистично ожидать разлокирования транша в апреле. Риск дефолта вырастет, если новая программа реформ не удовлетворит кредиторов. По данным СМИ, ряд центральных банков юго-восточных стран Европы предписали дочерним отделениям греческих банков избавиться от греческих активов. Нам кажется, что компромисс будет достигнут и новые кредитные займы Греция получит. В противном случае прогнозы по восстановлению экономики зоны евро будут неактуальны. МВФ в обзоре мировых рынков сохранил глобальные прогнозы роста мировой экономики неизменным. Более быстрое расширение в зоне евро и Индии компенсируется замедлением экономик таких развивающихся стран, как Россия и Бразилия.