Мировая экономика

Мы скорректировали прогноз по темпам роста Китая на 2015 год до 6.8% ВВП вместо 7%. Во 2 кв. ожидаем увидеть ВВП на уровне 7%. В целом, проблемы остались прежними, однако мы видим, что государство изменило тактику стимулирования, добавив к мини-стимулам инструменты ДКП, что  свидетельствует о возможно более существенном замедлении темпов эк.роста, чем даже официальный таргет (7%). Наиболее остро стоит проблема делевериджа, поэтому мы ожидаем во 2 кв. еще одного этапа снижения ставок и резервных требований. Инфляция продолжит замедляться во 2 кв., но дефляции мы не ожидаем. Мы по-прежнему считаем, что 2015 год будет тяжелым годом для emerging markets (EM) и не видим драйверов для ускорения темпов роста их экономик. 

Глобальные рынки капитала

Фрагментированная монетарная политика в развитых странах, стабилизация цен на товарные активы и постепенный рост экономики Европы могут привести к понижению волатильности на валютном рынке во 2-ом кв. 2015 г. с локальным ослаблением доллара. Аппетит к риску на глобальных рынках поддерживается на высоком уровне, но структурно  имеет достаточно сильные различия. Индикаторы волатильности по ряду активов (emerging markets, UST, нефть) находятся на возмущенных уровнях, что связано с произошедшим сильным движением в долларе и ожиданиями повышения ставок в США. Кредитные спрэды поддерживаются на низком уровне, однако аппетит преимущественно проявляется в отношении  investment grade/high yield активов DM. Товарные рынки в целом все еще не интересны. По ключевому сырью (нефть, промышленные металлы) мы видим преимущественно накопление запасов и либо - профицит предложения, либо - слабый дефицит при рисках его возникновения. Экономические ожидания же остаются достаточно консервативными. 

Российский рынок акций

Цели на 2-й кв. по ММВБ - тест 1750-1800 пунктов, поддержка – в зоне 1495-1520 пунктов. Мы полагаем, что во 2-й кв. повышенная волатильность сохранится, но ММВБ не покажет по его итогам сильных изменений. В пользу такого сценария говорят как внутренние (негативные тенденции в экономике, перспектива отмены санкций весьма призрачна), так и внешние факторы (угроза роста долларовых ставок и сильный доллар в условиях перегретости рынков DM, слабая ценовая конъюнктура на рынке нефти). 

Ожидания и торговые идеи

Во 2-м кв. мы, в первую очередь, отдаем предпочтение компаниям, которые продолжают генерировать высокую (>40%) рентабельность EBITDA и обладают положительными ожидаемыми темпами роста выручки в 2014-2017гг. Среди них мы выделяем  НорНикель, Уралкалий, Фосагро, МТС. Мы считаем, что в условиях снижения геополитической напряженности на рынке есть еще две инвестидеи: дивидендная (Башнефть (па), Сургутнефтегаз (па) и стрессовая (Распадская, ФСК ЕЭС).