Рост рубля против бивалютной корзины продолжался фактически более двух месяцев. При этом не обходилось без коррекций, однако каждое последующее дно стоимости корзины оказывалось ниже предыдущего, что свидетельствует о силе тренда. 

В результате, за два месяца корзина подешевела более чем на 14 рублей, а евро и вовсе – на 16 рублей (в силу его слабости против доллара на форекс за этот период). Доллар – на 12 рублей.

При этом нефтяные цены практически сохранились около отметки в 55 долларов за баррель, хотя за два месяца они демонстрировали сначала рост, а потом довольно бодрое снижение – на 9 долларов за баррель марки Brent в первую половину марта.

Рублевый carry trade

Таким образом, курс рубля потерял корреляцию с нефтяными ценами. Налоговые периоды, когда спрос на рубли традиционно растет, мало чем отличались (в плане курсовой динамики) от других периодов на рынке – валюта РФ стабильно набирала в весе, несмотря ни на что.

Главным для рынка стала смена отношения его игроков к рублю. Действия ЦБ РФ по насыщению рынка достаточно дешевыми долларами (в смысле ставок по ним), выданных в рамках валютных РЕПО, имели успех. Они помогли довольно безболезненно пройти пик выплат по корпоративным долгам в начале года. При этом из лимита в 50 миллиардов долларов ЦБ выдал всего около 30 миллиардов.

Важно заметить, что игроки рынка получили валютную ликвидность на возвратной основе, что удержало международные резервы ЦБ от "сжигания" в топке рынка, и это тоже фактор роста рубля.

Резервы (состоящие в основном из долларов и евро) в последнее время уменьшались из-за курсовой переоценки на фоне падения евро против доллара (за февраль-март пара евро-доллар упала с 1,15 до 1,05). Однако вот уже как две недели они растут (вероятно, также, благодаря, в основном, курсовой переоценке – пара евро-доллар корректируется вверх).

Важным в смене настроений в пользу рубля стал также carry trade, дающий возможность зарабатывать из-за ощутимой разницы между высокими рублевыми и валютными ставками. Он стал возможным после резкого повышения ЦБ РФ ключевой ставки до 17% годовых, и даже снижение показателя до текущих 14% оставляет carry trade выгодным.

Осенью-зимой прошлого года мы были свидетелями беспроигрышной стратегии игры против рубля, когда выгодно было занимать рубли (не важно, что дорого – рост доллара все перебьет), покупать валюту, через время продавать ее, гасить кредит и оставлять себе немалый бонус, обусловленный существенным ростом курса доллара и евро.

Теперь же направление тренда поменялось и стало выгодно брать дешевую валюту в кредит (валютные РЕПО с ЦБ "стоят" до 2% годовых), конвертировать ее в рубли, покупать высокодоходные (благодаря высокой ключевой ставке ЦБ) рублевые инструменты, получать прибыль по ним, покупать к тому же еще подешевевшую за это время валюту, гасить валютный кредит и оставлять себе бонус от carry trade.

Прогнозы

Однако приоритетным для главного финансового регулятора остается непредсказуемость конъюнктуры валютного рынка, не позволяющая его игрокам играть в одном направлении достаточно долгое время. Поэтому уверенный двухмесячный рост рубля может быть близок к завершению.

В этом плане ЦБ может пойти на понижение ключевой ставки с нынешних 14% годовых уже до 30 апреля, на которое намечено заседание совета директоров регулятора.

Еще одним фактором, подталкивающим Центробанк РФ к таким действиям является то, что ФРС США пока ждет и не повышает ставку, хотя такой выбор уже сделан, и этого не избежать, возможно, уже летом. К этому времени ЦБ РФ хорошо бы уже снизить ключевую ставку до приемлемых (по некоторым оценкам) 12% годовых, а для экономики, хорошо бы и ниже. Кстати, рынок рублевого долга уже сигнализирует о подобных действиях ЦБ ростом котировок ОФЗ и соответственно снижением их ставок.

К тому же укрепление рубля негативно сказывается на бюджетных доходах. Баррель нефти стоит уже около 3,1 тысячи рублей. Это ощутимо меньше желаемых (по оценкам экспертов) 3,5-3,7 тысяч.