На вчерашних аукционах по операциям валютного РЕПО ЦБ банки привлекли 3,13 млрд долл. из предложенных 3,5 млрд долл., при этом спрос на годовую ликвидность даже превысил предложение (средневзвешенная ставка составила 1,72% годовых), несмотря на то, что накануне ЦБ повысил ставки (на 50 б.п.). В результате этих операций валютная задолженность банков перед государством выросла на 1 млрд долл. до 33 млрд долл. Мы не исключаем, что банкам потребовалась дополнительная валюта в связи с оттоком на погашение внешнего долга.

По оценкам ЦБ, в марте банкам и компаниям нужно выплатить порядка 16,5 млрд долл., при этом, по нашим наблюдениям, компаниям, не находящимся под санкциями, удается рефинансировать в среднем не более половины своего долга перед нерезидентами на внешнем рынке. Однако накопленный избыток валютной ликвидности (по нашим оценкам, 19 млрд долл.) позволяет покрыть этот отток.

По-видимому, банки стараются запастись дешевой валютой от ЦБ, пока есть такая возможность (этим объясняется повышенный спрос на годовые средства), которая может быть инвестирована на рынке евробондов (с маржой не менее 250 б.п. по среднесрочным бондам РФ). На повышение ставки по валютному рефинансированию ЦБ вчера рынок валютных свопов отреагировал умеренным снижением ставок (в частности, на 50 б.п. до 13,48% по годовым XCCY), что привело к расширению базиса. Мы сохраняем рекомендацию покупать годовые IRS и продавать XCCY (с целью по спреду между ними >170 б.п., сейчас он составляет 140 б.п.).